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USDC 背后的穩(wěn)定幣發(fā)行商 Circle (CRCL) 在一周內(nèi)第二次獲得華爾街分析師的評級上調(diào)，而這一次上調(diào)評級的卻是其最大的空頭分析師。
Compass Point 的 Ed 恩格爾此前對該股評級為“賣出”，目標(biāo)價也是分析師中最低的，但在瑞穗證券的 Dan Dolev 上調(diào)評級后僅一天，他就將該股評級上調(diào)至“中性”。他修正了自己的悲觀預(yù)期。.
然而，盡管股價被上調(diào)，恩格爾仍維持了華爾街分析師中最低的目標(biāo)價。他的新目標(biāo)價為60美元，低于之前的75美元，原因是估值溢價較高（稍后會詳細(xì)說明）。
該股周四在正常交易時段下跌 7.3% 至 67.55 美元，但在盤后交易中上漲約 1%。
他的評級上調(diào)反映了圍繞該股票的輿論風(fēng)向轉(zhuǎn)變，恩格爾現(xiàn)在表示，該股票的交易更像是加密貨幣市場的替代品，而不是一家獨立的金融科技公司。
Engel 將該股票評級下調(diào)至賣出他在7月份曾表示，穩(wěn)定幣市場競爭加劇。但他補(bǔ)充說，他的許多擔(dān)憂已被市場消化。
分析師還表示，如果長期爭論的《CLARITY法案》在2026年獲得通過，該股可能會受益，恩格爾認(rèn)為該法案獲得通過的可能性為60%。
該法案或可為穩(wěn)定幣提供更清晰的監(jiān)管框架，從而可能促進(jìn)USDC供應(yīng)量的增長。此外，即使未經(jīng)監(jiān)管部門批準(zhǔn)，DeFi市場中美國股票和ETF的代幣化程度提高，也可能降低Circle對整體加密貨幣市場情緒的依賴。
循環(huán)性
恩格爾認(rèn)為，Circle 目前的交易方式與周期性股票類似，這對該股票的投資邏輯至關(guān)重要。
自10月份市場下跌以來，數(shù)字美元USDC與以太坊（ETH）的走勢一直“同步”，相關(guān)系數(shù)為0.66。分析師認(rèn)為，這種趨勢可能會持續(xù)到2026年中期。原因何在？目前超過75%的USDC被用于高風(fēng)險的加密貨幣交易或借貸應(yīng)用程序。
這意味著，盡管 USDC 是一種“穩(wěn)定幣”，但它仍然與更廣泛的加密貨幣市場的劇烈波動密切相關(guān)，這使得 Circle 更像是一只周期性股票。
這仍然是個問題，因為他認(rèn)為考慮到該公司對周期性資產(chǎn)類別的敞口，該股票的估值過高——這也是他的目標(biāo)價仍然是分析師中最低的原因之一。
競爭日趨激烈
恩格爾指出該股票還存在其他風(fēng)險。
自去年12月以來，USDC供應(yīng)量下降了9%，而USDH、CASH和PYUSD等新興穩(wěn)定幣正在搶占市場份額，尤其是在Solana (SOL)和Hyperliquid (HYPE)等平臺上。Engel還指出，由于公司許多正在進(jìn)行的投資短期內(nèi)不太可能產(chǎn)生可觀的收入，因此其2026年的運營支出可能會高于華爾街的預(yù)期。
來自傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的競爭也日趨激烈。摩根大通、道富銀行和紐約梅隆銀行正在推進(jìn)“存款幣”的發(fā)行，這些存款幣可能會在發(fā)達(dá)市場與USDC直接競爭。
盡管恩格爾認(rèn)為，如果加密貨幣市場反彈或監(jiān)管改善，Circle可能會有一些上漲空間，但該報告總結(jié)道，Circle的收入仍然與投機(jī)活動緊密相關(guān)——真正與加密貨幣周期脫鉤可能還需要數(shù)年時間。
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