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摩根大通指出，2026年將成為中國消費級AI的“激活年”，聊天機器人正從嘗鮮階段轉向用戶習慣養(yǎng)成階段。
據(jù)追風交易臺，1月30日摩根大通發(fā)布最新報告認為，雖然大型互聯(lián)網(wǎng)平臺正試圖塑造下一個流量門戶，但目前市場尚未準備好對AI應用的最終“贏家與輸家”進行統(tǒng)一定價，早期的市場份額轉移更多反映了分發(fā)能力而非護城河。
基于此判斷，摩根大通建議投資者避免在現(xiàn)階段進行非黑即白的應用層押注，而是將交易錨定在“二階受益者”上。這包括因推理工作量增長而受益的AI基礎設施、因行業(yè)營銷強度提升而受益的廣告平臺，以及內容密集型行業(yè)的生產(chǎn)力提升者。
摩根大通特別提到，字節(jié)跳動旗下豆包的日活躍用戶（DAU）達到約1億，這具有里程碑式意義，表明通用聊天互動已跨過大眾市場的門檻。與此同時，據(jù)路透社引述，OpenAI的ChatGPT周活躍用戶數(shù)達到8億，這一全球趨勢進一步印證了消費級AI一旦在產(chǎn)品實用性和分發(fā)上達成一致，將迎來極快的復合增長。
隨著聊天機器人演變?yōu)楦哳l流量門戶，摩根大通預計2026年中國主要互聯(lián)網(wǎng)平臺將展開激烈競爭。這種競爭將帶來兩方面的直接市場影響：一是會話從偶爾查詢變?yōu)槊咳斩噍喕樱铀賂oken消耗；二是平臺為爭奪心智份額將增加獲客支出，促使預算流向效果導向型渠道。
基礎設施與廣告：最具確定性的“二階敞口”
摩根大通在報告中強調，目前就中國聊天機器人市場的最終格局進行交易還為時過早。短期的份額變動主要反映了分發(fā)路線、營銷節(jié)奏和產(chǎn)品迭代速度，尚未形成堅實的競爭壁壘。因此，該行認為更可行的投資邏輯是瞄準行業(yè)推進AI互動過程中的確定性受益者。
在基礎設施方面，日常多輪聊天機器人對話的增長將直接利好推理需求及Token吞吐量。隨著智能體從單純對話擴展到深度查詢與執(zhí)行，Token消耗量預計將實現(xiàn)復合增長，進而推高云和AI技術棧的利用率。摩根大通認為阿里巴巴和百度能清晰反映Token增長主題，其價值鏈將回報規(guī)?；A設施及生態(tài)系統(tǒng)層面的整合。
在廣告營銷方面，隨著阿里巴巴和騰訊等巨頭競相塑造新的流量門戶，行業(yè)銷售和營銷強度將顯著提升。摩根大通指出，各平臺在獲客和重復互動方面的支出將增加，而效果導向型渠道將占據(jù)較大預算份額。這為快手科技創(chuàng)造了有利的交易背景，使其能夠在最終“贏家”未定的情況下，先行受益于行業(yè)競爭帶來的營銷紅利。
企業(yè)級采用：高利害工作流的ROI兌現(xiàn)
報告指出，企業(yè)AI采用的轉折點在于價值主張在高利害工作流程中變得可衡量。軟件開發(fā)成為目前最清晰的驗證場景。Alphabet首席執(zhí)行官Sundar Pichai曾表示，谷歌超過四分之一的新代碼由AI生成；騰訊也披露其AI代碼工具CodeBuddy將編碼時間減少了40%。
摩根大通認為，這些數(shù)據(jù)驗證了底層機制，即AI助理能將模型能力轉化為任務關鍵型工作流的吞吐量改善。除了編碼，客戶運營等領域也展現(xiàn)出類似趨勢。據(jù)路透社報道，Klarna披露其AI助理的工作效率相當于700名員工。在中國，平臺正將AI產(chǎn)品化為企業(yè)工具包，這將使基礎模型開發(fā)商和平臺AI供應商在財務（捕捉工作負載需求）和運營（降低研發(fā)成本）兩方面受益。
智能體商業(yè)：從“對話”到“執(zhí)行”
在消費者采用聊天機器人后，摩根大通認為下一步是“智能體商業(yè)”，即界面不僅回答問題，還能發(fā)起和完成交易。阿里巴巴近期升級了千問應用，集成淘寶、支付寶等服務，允許用戶在聊天界面點外賣和預訂旅行，標志著這一轉型在中國的落地。
報告分析稱，短期內這一變革的機會在于漏斗效率的提升，而非市場份額的立即顛覆。對話界面可以減少發(fā)現(xiàn)、比較和結賬之間的摩擦，從而改善生態(tài)系統(tǒng)內的轉化和留存。雖然各垂直領域（如OTA）面臨上游入口截流的長期風險，但鑒于旅行等服務的復雜性，摩根大通預計在結構性份額變動明晰前，市場將經(jīng)歷持續(xù)的試驗期。
游戲行業(yè)：AI加速供應與類型創(chuàng)新
針對游戲行業(yè)，摩根大通認為2026年中國游戲行業(yè)將保持強勁表現(xiàn)，AI采用是一項被低估的利好。AI的主要影響不在于替代創(chuàng)意，而是通過壓縮“創(chuàng)意到市場”的周期，加快資產(chǎn)創(chuàng)造和迭代。據(jù)路透社報道，騰訊發(fā)布了開源3D生成模型，這表明頭部發(fā)行商正積極將AI作為生產(chǎn)力工具整合進管線。
此外，監(jiān)管環(huán)境的穩(wěn)定也為行業(yè)提供了支撐。數(shù)據(jù)顯示，2025年中國國家新聞出版署批準了1771款游戲，創(chuàng)下2018年以來新高，預示著內容儲備將更加健康。在游戲類型上，“搜打撤”類游戲如《絕地求生》衍生作和《暗區(qū)突圍：無限》的流行，也被視為促進行業(yè)增長的積極信號。
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