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隨著以太坊 (ETH) 價(jià)格遭受重創(chuàng)，很少有公司比 BitMine Immersion Technologies (BMNR) 更受關(guān)注，這家上市公司由 Fundstrat 的 Tom Lee 擔(dān)任主席。
BitMine 最初是一家規(guī)模不大的加密貨幣挖礦硬件公司，后來(lái)轉(zhuǎn)型成為以太坊最大的企業(yè)持有者，積累了約 424 萬(wàn)枚 ETH，約占總供應(yīng)量的 3.5%。
BitMine 60億美元的巨額虧損使湯姆·李的以太坊金庫(kù)岌岌可危
和以太坊價(jià)格目前加密貨幣交易價(jià)格接近數(shù)月低點(diǎn)，社交媒體上都在熱議50億至70億美元的未實(shí)現(xiàn)損失，一個(gè)問(wèn)題主導(dǎo)了加密貨幣推特圈：如果BitMine現(xiàn)在出售其持有的以太坊，會(huì)發(fā)生什么？
簡(jiǎn)而言之：這很可能是以太坊歷史上最具破壞性的清算事件之一。
市場(chǎng)無(wú)法消化的一筆交易
在當(dāng)前價(jià)格為 2,408 美元BitMine 持有的 ETH 價(jià)值約為 102 億美元，較當(dāng)初以平均入場(chǎng)價(jià)格接近 3600 美元至 3900 美元投資的估計(jì) 156 億美元大幅下降。
賣掉全部倉(cāng)位意味著向一個(gè)通常每天交易額達(dá)數(shù)百億美元的市場(chǎng)拋售超過(guò) 400 萬(wàn)個(gè) ETH，而該市場(chǎng)有數(shù)千名參與者，卻沒有一個(gè)賣家。
即使分階段進(jìn)行，如此大幅度的拋售也會(huì)使訂單簿不堪重負(fù)。分析師指出，歷史上巨鯨拋售的案例表明，規(guī)模小得多的拋售也曾在數(shù)小時(shí)內(nèi)引發(fā)10%至30%的價(jià)格暴跌。
以 BitMine 為例，強(qiáng)制拋售可能會(huì)使 ETH 再下跌 20-40%，將今天的賬面損失變成實(shí)際損失。
根據(jù)市場(chǎng)深度估計(jì)，BitMine 最終可能只能拿到 50 億至 70 億美元，而不是 100 億美元，這實(shí)際上鎖定了數(shù)十億美元的損失。
加注會(huì)使游戲速度變慢，也更混亂。
BitMine大約有200萬(wàn)枚ETH被質(zhì)押。通過(guò)以太坊的質(zhì)押機(jī)制，每年可獲得約 2.8% 的收益。這種收益規(guī)模龐大，每年可達(dá)數(shù)億美元，但一旦退出，所有收益將立即消失。
更重要的是，質(zhì)押的 ETH 無(wú)法立即出售。以太坊的提現(xiàn)隊(duì)列可能會(huì)延遲數(shù)天甚至數(shù)周，這意味著即使 BitMine 想一次性拋售所有 ETH，也無(wú)法做到。
具有諷刺意味的是，這種延遲或許能避免市場(chǎng)立即崩盤，但也會(huì)延長(zhǎng)不確定性，因?yàn)榻灰讍T會(huì)搶先一步應(yīng)對(duì)預(yù)期的供應(yīng)過(guò)剩。
從加密貨幣超級(jí)周期到現(xiàn)金堆
從戰(zhàn)略角度來(lái)看，出售將標(biāo)志著BitMine徹底背離其核心定位。該公司一直將自己定位為“以太坊超級(jí)周期”的參與者，甚至計(jì)劃……美國(guó)制造驗(yàn)證者網(wǎng)絡(luò)（MAVAN）計(jì)劃于 2026 年正式商業(yè)化。清算 ETH 將徹底放棄這一路線圖。
出售完成后，BitMine 將轉(zhuǎn)型為一家以現(xiàn)金為主的公司：擁有數(shù)十億美元的流動(dòng)資金，少量比特幣敞口（約 193 個(gè)比特幣），以及少量非加密貨幣投資。例如野獸工業(yè).
波動(dòng)性會(huì)下降，但上漲空間也會(huì)減少。李仍然認(rèn)為以太坊的長(zhǎng)期反彈不可避免，但任何反彈都將被錯(cuò)過(guò)。
股票、稅收和聲譽(yù)的后果
對(duì)股東而言，輿論環(huán)境可能非常糟糕。BMNR股票價(jià)格已與以太坊價(jià)格同步大幅下跌。而投降則很可能被解讀為投降。
即使該公司資產(chǎn)負(fù)債表上沒有債務(wù)，也可能出現(xiàn)進(jìn)一步的拋售，甚至退市擔(dān)憂。
還有稅務(wù)角度雖然當(dāng)前價(jià)格意味著已實(shí)現(xiàn)虧損，但之前以較低價(jià)格買入的批次仍可能產(chǎn)生應(yīng)稅收益，從而減少收益。監(jiān)管機(jī)構(gòu)也可能仔細(xì)審查如此大規(guī)模的清算對(duì)市場(chǎng)的潛在影響。
最后，還有湯姆·李本人。很少有策略師像他們那樣公開看好以太坊。現(xiàn)在出售將直接違背他長(zhǎng)期以來(lái)的論點(diǎn)，引發(fā)人們對(duì)信念與風(fēng)險(xiǎn)管理之間孰輕孰重的質(zhì)疑。
理論上，拋售可以止損。但實(shí)際上，它只會(huì)加劇損失，導(dǎo)致以太坊價(jià)格暴跌。瓦解BitMine的整個(gè)戰(zhàn)略因此，盡管推特上充斥著各種聲音，BitMine 可能會(huì)繼續(xù)買入和質(zhì)押，而不是賣出。
因此，隨著以太坊價(jià)格的上漲，比如比特幣如果本周末股市繼續(xù)暴跌，持續(xù)清算仍然是最后的手段。
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