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更引人注目的是，分析師預(yù)計(jì)公司2027財(cái)年自由現(xiàn)金流將達(dá)到138億美元，對應(yīng)EV/FCF估值倍數(shù)僅為10.3倍，較市場共識(shí)預(yù)期高出195%。對投資者而言，關(guān)鍵看點(diǎn)在于公司毛利率的爆發(fā)式擴(kuò)張——二季度Non-GAAP毛利率已達(dá)52.1%，遠(yuǎn)超市場預(yù)期的42%，而三季度指引更是高達(dá)65-67%，這意味著公司正進(jìn)入超級(jí)盈利周期。
業(yè)績大幅超預(yù)期，毛利率擴(kuò)張成最大亮點(diǎn)
分析師指出，閃迪2026財(cái)年第二季度業(yè)績?nèi)娉鲱A(yù)期。收入達(dá)到30億美元，同比增長31%，超過市場一致預(yù)期的26.73億美元13.2%。驅(qū)動(dòng)因素包括出貨量實(shí)現(xiàn)低個(gè)位數(shù)百分比增長，而平均售價(jià)（ASP）環(huán)比飆升超過35%，遠(yuǎn)超市場預(yù)期的16%。
利潤率方面的表現(xiàn)尤為驚艷。Non-GAAP毛利率擴(kuò)張至52.1%，較市場預(yù)期的42%高出812個(gè)基點(diǎn)，較上季度的29.9%大幅提升2220個(gè)基點(diǎn)。運(yùn)營利潤率達(dá)到37.5%，而市場預(yù)期僅為24.4%，超出1310個(gè)基點(diǎn)。Non-GAAP每股收益為6.20美元，較市場預(yù)期的3.49美元高出77.4%。
分析師強(qiáng)調(diào)，利潤率擴(kuò)張的驅(qū)動(dòng)力不僅來自ASP上漲，還包括顯著的成本下降和產(chǎn)品組合優(yōu)化。二季度單位成本下降約9%，部分歸因于工廠啟動(dòng)成本的降低——本季度工廠啟動(dòng)成本降至2400萬美元，低于上季度的7200萬美元，預(yù)計(jì)這些成本未來將完全消除。
三季度指引成股價(jià)催化劑，毛利率將突破65%
伯恩斯坦分析師認(rèn)為，三季度指引才是推動(dòng)股價(jià)大漲的真正催化劑。
公司指引三季度收入為44-48億美元，環(huán)比增長53%，這意味著ASP將環(huán)比暴增超過55%。更令人震驚的是，Non-GAAP毛利率指引為65-67%，環(huán)比將擴(kuò)張1490個(gè)基點(diǎn)。這將推動(dòng)Non-GAAP每股收益達(dá)到12-14美元，遠(yuǎn)超分析師基礎(chǔ)情景下的6.5美元預(yù)測，甚至超過其樂觀情景下的9.1美元預(yù)測。
分析師指出，公司目前仍有超過90%的銷售基于短期合同，但正在評(píng)估向長期協(xié)議轉(zhuǎn)變，以實(shí)現(xiàn)更高且可持續(xù)的定價(jià)和固定銷量。公司已簽署一份包含預(yù)付款條款的長期協(xié)議，并有多份協(xié)議正在洽談中。
大幅上調(diào)盈利預(yù)測，F(xiàn)Y27 EPS較共識(shí)高188%
基于強(qiáng)勁的業(yè)績、超預(yù)期指引、公司評(píng)論以及極其強(qiáng)勁的定價(jià)環(huán)境，分析師再次大幅上調(diào)盈利預(yù)測——主要是基于短期內(nèi)更強(qiáng)的定價(jià)能力。2026財(cái)年和2027財(cái)年的每股收益預(yù)測分別上調(diào)至38.92美元和90.96美元，后者較市場共識(shí)的31.59美元高出188%。
具體來看，2026財(cái)年收入預(yù)測為151.45億美元，較舊預(yù)測的117.61億美元上調(diào)28.8%；毛利率預(yù)測為59.6%，較舊預(yù)測的50.0%提升952個(gè)基點(diǎn)；運(yùn)營利潤率預(yù)測為47.6%，較舊預(yù)測的33.0%提升1456個(gè)基點(diǎn)。
2027財(cái)年的預(yù)測更為激進(jìn)：收入257.66億美元，較舊預(yù)測上調(diào)43.9%；毛利率高達(dá)74.9%，較舊預(yù)測提升718個(gè)基點(diǎn)；運(yùn)營利潤率達(dá)到65.2%，提升1261個(gè)基點(diǎn)。調(diào)整后自由現(xiàn)金流預(yù)計(jì)達(dá)到137.82億美元，較舊預(yù)測上調(diào)87.1%。
數(shù)據(jù)中心需求爆發(fā)，AI驅(qū)動(dòng)結(jié)構(gòu)性改善
分析師強(qiáng)調(diào)，公司正戰(zhàn)略性地將受限供應(yīng)分配給更優(yōu)先考慮供應(yīng)安全而非價(jià)格的終端市場——即數(shù)據(jù)中心優(yōu)先于PC/移動(dòng)設(shè)備。數(shù)據(jù)中心無疑是本季度增長最快的細(xì)分市場，環(huán)比增長64%，相比之下邊緣計(jì)算增長21%，消費(fèi)類增長39%。數(shù)據(jù)中心目前占總收入的約15%，高于上季度的12%。
管理層已多次上調(diào)數(shù)據(jù)中心需求展望，從最初的20%多增長，到40%多，現(xiàn)在上調(diào)至2026年高達(dá)60%多的EB（艾字節(jié)）增長。公司預(yù)計(jì)數(shù)據(jù)中心將在2026年成為NAND行業(yè)最大的終端市場，由AI工作負(fù)載驅(qū)動(dòng)。
分析師指出，基于Jensen Huang在CES上關(guān)于新Vera Rubin配置的評(píng)論，管理層認(rèn)為新AI系統(tǒng)架構(gòu)可能在2027年推動(dòng)額外75-100 EB的NAND需求，2028年可能接近翻倍，盡管這一上行潛力尚未納入指引或增長率預(yù)估中。
1000美元目標(biāo)價(jià)，估值仍具吸引力
分析師將目標(biāo)價(jià)從580美元上調(diào)至1000美元，仍基于11倍（不變）2027財(cái)年每股收益。這意味著基于分析師預(yù)計(jì)的138億美元2027財(cái)年自由現(xiàn)金流，EV/FCF估值倍數(shù)為10.3倍，較市場共識(shí)高出195%。
以1月29日收盤價(jià)539.30美元計(jì)算，目標(biāo)價(jià)對應(yīng)85%的上漲空間。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2026財(cái)年市盈率為13.9倍，2027財(cái)年市盈率僅為5.9倍，遠(yuǎn)低于科技股平均估值水平。分析師認(rèn)為，考慮到公司正處于超級(jí)盈利周期，且2027財(cái)年毛利率有望達(dá)到75%左右的歷史高位，這一估值具有顯著吸引力。
值得注意的是，閃迪股價(jià)年初至今已累計(jì)上漲127.2%，過去12個(gè)月累計(jì)上漲超過1100%，但分析師認(rèn)為基于未來兩年的盈利增長潛力，當(dāng)前估值仍有較大上行空間。
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