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2026年可能成為AI推理工作負(fù)載超越訓(xùn)練的轉(zhuǎn)折之年。
據(jù)追風(fēng)交易臺，美銀的Vivek Arya分析師團(tuán)隊發(fā)布最新研報稱，盡管面臨資金、估值和利率波動等擔(dān)憂，但AI資本開支的持續(xù)增長正推動芯片板塊強(qiáng)勁表現(xiàn)，而行業(yè)焦點(diǎn)正從訓(xùn)練轉(zhuǎn)向能夠真正帶來投資回報的推理環(huán)節(jié)。美銀表示，到2030年預(yù)計1.2萬億美元的AI資本開支中，推理最終可能占據(jù)多數(shù)份額或達(dá)75%。
盡管市場對AI融資、估值和利率波動存在諸多擔(dān)憂，芯片股今年開局表現(xiàn)穩(wěn)健。費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)(SOX)年初至今上漲約13%，創(chuàng)下過去20年中第二好的1月表現(xiàn)，遠(yuǎn)超標(biāo)普500指數(shù)僅1%的漲幅。值得注意的是，這輪上漲并非由計算領(lǐng)域龍頭英偉達(dá)和博通推動，而是由存儲芯片、半導(dǎo)體設(shè)備商以及模擬芯片廠商引領(lǐng)。
超大規(guī)模云服務(wù)商的AI資本支出表態(tài)為市場注入信心。這些公司強(qiáng)調(diào)三點(diǎn)：AI投資對維持兩位數(shù)增長至關(guān)重要；若非供應(yīng)限制，銷售增長本可更高；沒有證據(jù)顯示存在"泡沫"。美銀證券預(yù)計，計算類股票將基于這些積極信號重新獲得動能。
這一敘事轉(zhuǎn)變將為不同類型的芯片供應(yīng)商創(chuàng)造差異化機(jī)會，從GPU、CPU到ASIC等多種硅解決方案都將在推理市場中找到定位，同時對存儲和半導(dǎo)體設(shè)備供應(yīng)商產(chǎn)生持續(xù)影響。
推理工作負(fù)載迎來轉(zhuǎn)折年
推理是實(shí)現(xiàn)AI投資回報的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，需要一系列在成本和性能上優(yōu)化的芯片解決方案。據(jù)美銀證券分析，雖然訓(xùn)練仍然重要，但2026年可能標(biāo)志著推理成為更大工作負(fù)載的一年，最終將在2030年預(yù)計的1.2萬億美元AI資本支出中占據(jù)多數(shù)份額或75%。
在這一轉(zhuǎn)變中，英偉達(dá)保持領(lǐng)先地位，擁有最廣泛的產(chǎn)品管線，涵蓋訓(xùn)練領(lǐng)域(Blackwell、Vera Rubin)、推理領(lǐng)域(Rubin CPX、Groq、Vera CPU)，并具備供應(yīng)保障優(yōu)勢。博通與谷歌、Anthropic保持良好合作關(guān)系，并在OpenAI、蘋果和xAI獲得新機(jī)會。美銀證券認(rèn)為，市場對谷歌內(nèi)部自研(COT)風(fēng)險的擔(dān)憂被夸大，導(dǎo)致博通股價下跌過度。
AMD作為英偉達(dá)通用芯片的可靠第二供應(yīng)商，其股價在上周五因市場對臺積電2納米制程的過度擔(dān)憂而下跌，但美銀證券認(rèn)為該制程進(jìn)展仍在正軌。存儲和半導(dǎo)體設(shè)備供應(yīng)商的機(jī)會持續(xù)存在，盡管近期大漲后波動性可能加大。
光學(xué)連接需求真實(shí)但漲幅過度
光學(xué)收發(fā)器和組件供應(yīng)商成為僅次于存儲芯片的最強(qiáng)勁芯片板塊表現(xiàn)者。
隨著AI集群規(guī)模和帶寬需求擴(kuò)大，增加光學(xué)連接的必要性毋庸置疑。英偉達(dá)即將推出的光子交換機(jī)（本周LITE財報發(fā)布時將舉行2月3日網(wǎng)絡(luò)研討會，COHR同期公布業(yè)績）是潛在催化劑，Marvell收購Celestial AI進(jìn)一步放大了市場對新型光學(xué)架構(gòu)的興趣。
但需要注意的是，除Meta外，超大規(guī)模云服務(wù)商對共封裝光學(xué)（CPO）的興趣證據(jù)有限，原因是其運(yùn)營復(fù)雜度更高，且更多物料清單控制權(quán)轉(zhuǎn)移至英偉達(dá)和博通。據(jù)行業(yè)領(lǐng)先分析機(jī)構(gòu)Lightcounting，CPO銷售在2026/27年預(yù)計僅占約460億美元以太網(wǎng)收發(fā)器市場的約1%（約5億美元）。銅纜仍具相關(guān)性，建議買入主動電纜領(lǐng)導(dǎo)者CRDO。
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