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金價漲到多少才會“熄火”？摩根大通認(rèn)為，理論極限在8400美元。
金屬市場巨震之際，摩根大通大宗商品分析師Gregory Shearer團(tuán)隊發(fā)布最新研報，在重申6300美元/盎司的年底目標(biāo)價的同時，提出了一個判斷金價見頂?shù)牧炕蚣堋?/p>
該行認(rèn)為，黃金的中期框架植根于“需求噸位”。由于黃金的短期供應(yīng)極其缺乏彈性，當(dāng)需求激增時，金價必須上漲以試圖恢復(fù)市場平衡。
Gregory Shearer寫道：
“在投資者和央行的購買意愿（即名義資金流入）沒有改變的情況下，只有當(dāng)價格高到足以讓同樣的名義需求沖動轉(zhuǎn)化為足夠低的噸位時，推動價格上漲的市場失衡才會消退?！?/p>
換言之，金價上漲的使命是“讓同樣的錢買到更少的金子”，直到實物需求降至供應(yīng)能覆蓋的水平。摩根大通給出的答案是：“在投資者和央行胃口減弱之前，這個價格可能要到8000美元/盎司以上?！?/strong>
380噸：金價上漲的“盈虧平衡點”
為了將理論轉(zhuǎn)化為預(yù)測，摩根大通對央行與投資者的季度需求噸位與金價變化進(jìn)行了回歸分析。
數(shù)據(jù)挖掘顯示，每季度來自這兩個渠道的實物需求必須超過380噸，該季度的金價才會上漲。
這一結(jié)論具有極高的歷史穩(wěn)定性——從2010年開始的長期回歸分析得出了幾乎相同的盈虧平衡水平（約376噸）。
8400美元：名義需求下的理論頂部
站在投資者的角度，最直觀的計算方式是：金價要漲到多少，目前的資金量才買不到380噸金子？
摩根大通數(shù)據(jù)顯示，過去兩個季度，投資者和央行的名義需求平均略高于1000億美元。如果假設(shè)這一名義資金規(guī)模保持不變，通過簡單的除法即可得出結(jié)論：
“金價需要升至約8400美元/盎司，才能使噸位數(shù)據(jù)降至380噸以下——而380噸正是歷史上維持價格上漲所需的門檻?！?/strong>
摩根大通承認(rèn)，這只是一個有限的啟發(fā)式模型，未考慮珠寶需求和廢金回收供應(yīng)的變化。但該行強調(diào)，結(jié)論是明確的：
“雖然隨著金價走高，上方的空氣確實變得越來越稀薄，但我們認(rèn)為，目前還沒有接近黃金結(jié)構(gòu)性反彈面臨‘因自身重量而崩潰’的風(fēng)險。”
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