(1).png)
2026年開年的黃金市場，演繹了一場極致的“驚魂記”。
在短短數(shù)周內(nèi)，現(xiàn)貨金價從4300美元一路狂飆至5600美元的歷史巔峰，隨即又如斷線風箏般墜落至4500美元下方。這種單日兩位數(shù)的跌幅，在黃金歷史上僅出現(xiàn)過兩次——分別是1980年和1983年。
面對“閃崩”，市場關于黃金泡沫破裂的質(zhì)疑聲此起彼伏。然而，巴克萊、瑞銀和德意志銀行等華爾街巨頭卻在巨震中保持了驚人的冷靜。
在他們看來，這并非牛市的終結(jié)，而是一次極致擠壓后的“健康清算”。在宏觀敘事未變的背景下，黃金正處于通往6000美元目標的“技術性休整”。
與此同時，一個關鍵的支撐是，中國買家正在瘋狂掃貨。德銀報告顯示，中國投資者目前的買入黃金ETF強度可能是去年的三倍以上。
大行共識：“極致?lián)頂D”后的技術性回踩
黃金之所以在近期出現(xiàn)劇烈調(diào)整，在華爾街眼中更多是“技術性”而非“根本性”的。瑞銀在最新的報告中直言：
黃金漲勢結(jié)束了嗎？簡而言之，我們的答案是否定的。
該行認為，金價從高位回落約21%，主要歸結(jié)為短期投機頭寸的“大清洗”。此前的單邊暴漲導致市場倉位過度擁擠，當獲利盤涌出時，踩踏效應被成倍放大。瑞銀策略師Joni Teves認為：
目前來看，短期盤整是必要的，我們認為從長遠來看，此次回調(diào)對市場是有益的。這段時間應該會為投資者提供以更具吸引力的入場點構建長期戰(zhàn)略倉位的機會。我們預計支撐位將在附近出現(xiàn)。
巴克萊的分析也印證了這一點。其模型顯示，黃金的公允價值目前約在4000美元。盡管目前的溢價依然存在，但回落至4900美元后，溢價已回歸至合理標準差內(nèi)。
該行強調(diào)，在政策動蕩和法幣信譽受損的背景下，金價長期偏離公允價值并非泡沫，而是市場對風險的一種“前瞻性定價”。
別慌，基本面沒變
盡管價格劇震，但各大行均強調(diào)：驅(qū)動黃金長牛的底層基本面沒有發(fā)生太大變化。
瑞銀寫道：
從基本面來看，我們認為情況并未發(fā)生太大變化。我們預計，包括散戶、機構和官方部門在內(nèi)的各方需求都將全面恢復。這將最終推動黃金恢復上漲趨勢，并在未來幾個季度創(chuàng)下新高。
而全球宏觀環(huán)境的動蕩依然是黃金的“燃油”。地緣政治、關稅政策、持續(xù)的財政擴張以及對法幣貶值的擔憂，正迫使投資者將黃金視為避險的“最后一道防線”。
- “財政主導”下的美元貶值壓力：
巴克萊指出，特朗普2.0時代的政策核心是“擴張性財政+關稅通脹”。美國政府債務水平高企且無意約束，這種“財政主導（Fiscal Dominance）”的環(huán)境直接削弱了美債的避險屬性。投資者對法幣貶值的長期恐懼（Fiat Debasement）不僅沒有消失，反而因政策不確定性而加劇。
-
美聯(lián)儲換帥難改“通脹漂移”：
盡管特朗普提名的美聯(lián)儲主席沃什（Kevin Warsh）被視為制度連貫性的象征，但巴克萊認為，政策波動帶來的挑戰(zhàn)不會很快消失。該行計算，美國CPI每上升1%，金價就有5%的內(nèi)生上漲動力。在未來一年通脹預期3%背景下，金價僅憑“通脹漂移”就有15%的保底漲幅。
-
地緣政治與“戰(zhàn)略自主”：
德意志銀行指出，當前全球政治與貿(mào)易關系正在發(fā)生結(jié)構性位移。繼俄羅斯儲備被凍結(jié)后，全球央行對“戰(zhàn)略自主”的需求達到了前所未有的高度。黃金作為唯一的“非政權信用資產(chǎn)”，其在儲備中的地位正從“收益驅(qū)動”轉(zhuǎn)向“生存驅(qū)動”。
“神秘力量”現(xiàn)身：中國買家正在瘋狂掃貨
在此次金價博弈中，德意志銀行捕捉到了一個至關重要的變量：中國投資者正在成為全球貴金屬市場的“關鍵支柱”。
數(shù)據(jù)顯示，僅在2026年1月，中國黃金ETF的增持量就達到了94萬盎司。德銀分析師Michael Hsueh指出，如果按此速度來估算年化，2026年中國黃金ETF的增持量或?qū)⑦_到1150萬盎司。
這是一個什么概念？2025年中國黃金ETF曾創(chuàng)下歷史紀錄，但總增持量也不過324萬盎司。這意味著，中國投資者目前的買入強度是去年的三倍以上。
這種需求不僅體現(xiàn)在黃金上。德銀注意到，由于境內(nèi)投資渠道有限，中國某白銀期貨基金在去年12月一度出現(xiàn)了62%的驚人溢價。盡管存在風險，但溢價在1月短暫回落后又迅速飆升至59%，甚至觸發(fā)了交易停牌。
在德銀看來，這種“東方定價權”的崛起，為全球金價筑起了一道堅實的底部防線。
中國投資者“越漲越買”
而在對中國市場的深度調(diào)研中，瑞銀捕捉到了一個至關重要的結(jié)構性變化：高金價雖然抑制了珠寶消費，但卻激發(fā)了更為猛烈的投資性買需。
瑞銀在報告中指出，中國市場的“看漲情緒”已處于多年高位。過去，金價上漲往往會嚇退中國消費者，但這一次，中國投資者展現(xiàn)出了“越漲越買”的特征。
-
“珠寶轉(zhuǎn)投資”的蹺蹺板： 瑞銀觀察到，盡管零售端的珠寶需求因金價過高而出現(xiàn)季節(jié)性放緩，但這部分缺口已被激增的實物金條、金幣需求完全填補。
-
離岸避險情緒： 瑞銀分析稱，中國在岸市場強烈的資產(chǎn)保值訴求，驅(qū)動資金瘋狂涌入黃金ETF。瑞銀的數(shù)據(jù)顯示，中國已成為當前全球黃金ETF凈流入的最強引擎，這種由“避險+資產(chǎn)輪動”驅(qū)動的買盤，比傳統(tǒng)的禮品消費更具持續(xù)性和規(guī)模效應。
瑞銀：持倉依然偏低，4500美元是“支撐”
瑞銀策略師Joni Teves則指出，盡管金價經(jīng)歷了大幅波動，但大部分長期機構投資者的黃金配置仍然處于較低水平。 隨著金價回落，這些尚未建倉或倉位不足的投資者將獲得完美的入場點。
瑞銀預測，4500美元附近將是強力的技術支撐位，金價有望在未來幾個季度重拾升勢，并刷新高點。
支持這一判斷的長期邏輯包括：
-
去美元化持續(xù)： 央行需求依然強勁，波蘭央行已批準計劃，擬將黃金儲備從550噸提升至700噸，甚至不惜讓黃金在儲備中的占比超過30%；韓國央行也表示在考慮結(jié)束長達十年的觀望，重新增持黃金。瑞銀指出，在去美元化和資產(chǎn)多元化的結(jié)構性趨勢下，央行的“買入補丁”將長期存在。
-
實際收益率鈍化： 近幾個月，黃金表現(xiàn)出了對美聯(lián)儲加息預期和實際利率上升的“免疫力”，這意味著驅(qū)動金價的主軸已從“利率博弈”轉(zhuǎn)向“信用風險對沖”。
德銀：6000美元目標不變，回調(diào)即是入場點
對于后市，華爾街的觀點高度一致：短期整理，中長期依然“閃耀”。
德意志銀行堅定地維持了黃金6000美元/盎司的目標價，認為目前的調(diào)整只是大趨勢中的微小波折。
該行分析師Michael Hsueh在2月2日的報告中寫道，包括央行買盤在內(nèi)，黃金的所謂主題驅(qū)動因素“依然積極，我們認為投資者配置黃金的理由將不會有變?！?/p>
巴克萊：黃金礦業(yè)股依然具有吸引力
而除了現(xiàn)貨黃金，巴克萊還給出了一個極具吸引力的套利機會：黃金礦業(yè)股。
歷史經(jīng)驗顯示，黃金牛市往往持續(xù)2-4年，漲幅可達200%-400%。而自2023年10月以來，本輪牛市漲幅僅170%。更重要的是，礦企的EPS（每股收益）動能尚未完全釋放。
巴克萊認為礦業(yè)股有望在金價企穩(wěn)后迎來一波猛烈的報復性補漲。
黃金市場的這輪“暫停思考”，或許正是為了下一次更強力的沖刺。正如華爾街分析師們所總結(jié)的：在法幣信用動搖、地緣局勢詭譎的2026年，黃金的誘惑力不僅在于避險，更在于它在充滿不確定性的世界里，提供了難得的確定性。
贊
.png)
485
收藏
