(1).png)
2月3日，默沙東發(fā)布2025年第四季度及全年財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。在Keytruda持續(xù)增長(zhǎng)、Winrevair與Capvaxive等新產(chǎn)品貢獻(xiàn)提升，以及動(dòng)物保健業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健的推動(dòng)下，公司全年銷(xiāo)售額達(dá)650億美元，同比增長(zhǎng)1%。非GAAP口徑下每股收益為8.98美元，同比增長(zhǎng)17%。
默沙東2025年業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健，但對(duì)2026年的盈利預(yù)期低于市場(chǎng)共識(shí)。公司預(yù)計(jì)全年銷(xiāo)售額為655億至670億美元，調(diào)整后每股收益為5.00至5.15美元，兩項(xiàng)指引均未達(dá)到華爾街普遍預(yù)期。
受收購(gòu)Cidara Therapeutics產(chǎn)生的一次性費(fèi)用影響，2026年調(diào)整后每股收益中包含約3.65美元的收購(gòu)相關(guān)支出，導(dǎo)致其較2025年的8.98美元顯著下降。若剔除該短期并購(gòu)影響，公司核心業(yè)務(wù)仍預(yù)計(jì)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
Gardasil全球銷(xiāo)售承壓
Gardasil作為默沙東曾位列第二的核心產(chǎn)品，目前正面臨全球多個(gè)市場(chǎng)的增長(zhǎng)挑戰(zhàn)。2025年第四季度，該疫苗銷(xiāo)售額為10.31億美元，同比下降35%，雖略高于分析師此前較為保守的預(yù)測(cè)，但仍呈現(xiàn)明顯下滑趨勢(shì)；全年銷(xiāo)售額為52.33億美元，同比大幅下降39%。
在部分重點(diǎn)國(guó)際市場(chǎng)，該疫苗需求明顯減弱。此前表現(xiàn)亮眼的亞洲主要市場(chǎng)增長(zhǎng)動(dòng)力已顯著放緩，面臨來(lái)自本土廠商日益激烈的價(jià)格與份額競(jìng)爭(zhēng)。此外，日本市場(chǎng)也因全國(guó)性補(bǔ)種免疫計(jì)劃結(jié)束，導(dǎo)致后續(xù)需求回落。
即便在美國(guó)本土，Gardasil也遭遇新的政策環(huán)境變化。今年1月，美國(guó)衛(wèi)生機(jī)構(gòu)更新了疫苗接種指南，下調(diào)了推薦接種劑量。公司首席執(zhí)行官Robert Davis此前表示，雖然該調(diào)整的財(cái)務(wù)影響"整體可控"，但他"更為關(guān)注其在公共衛(wèi)生政策層面的潛在影響"。同時(shí)，美國(guó)衛(wèi)生部高層近期也在推動(dòng)疫苗政策框架的調(diào)整，這為默沙東等疫苗企業(yè)帶來(lái)了新的不確定性。
Keytruda增長(zhǎng)放緩 專(zhuān)利到期臨近
默沙東核心產(chǎn)品Keytruda在第四季度實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額84億美元，同比增長(zhǎng)7%，超出市場(chǎng)預(yù)期。全年銷(xiāo)售額首次突破300億美元大關(guān)，達(dá)到316.8億美元，同比增長(zhǎng)7%，但增速已呈現(xiàn)放緩趨勢(shì)，顯示其增長(zhǎng)正逐步接近平臺(tái)期。
該藥物的增長(zhǎng)主要由其早期適應(yīng)癥的全球市場(chǎng)需求推動(dòng)，涵蓋三陰性乳腺癌、非小細(xì)胞肺癌、腎細(xì)胞癌、宮頸癌及頭頸癌等領(lǐng)域，同時(shí)轉(zhuǎn)移性尿路上皮癌、胃癌和子宮內(nèi)膜癌等適應(yīng)癥亦持續(xù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定需求。值得注意的是，新推出的皮下注射劑型Keytruda Qlex在第四季度于美國(guó)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額3500萬(wàn)美元。
隨著Keytruda的關(guān)鍵專(zhuān)利預(yù)計(jì)自2028年起逐步到期，公司管理層面臨通過(guò)戰(zhàn)略并購(gòu)引入新增長(zhǎng)動(dòng)力的壓力。今年1月，在市場(chǎng)傳聞默沙東有意收購(gòu)Revolution Medicines Inc.的背景下，首席執(zhí)行官Robert Davis公開(kāi)表示已識(shí)別出價(jià)值數(shù)百億美元的并購(gòu)機(jī)遇。去年9月獲批的Keytruda Qlex皮下制劑，正是公司為延長(zhǎng)Keytruda產(chǎn)品生命周期所采取的關(guān)鍵商業(yè)策略之一。
新產(chǎn)品組合轉(zhuǎn)型加速
默沙東正積極推進(jìn)產(chǎn)品組合轉(zhuǎn)型，以應(yīng)對(duì)包括Keytruda在內(nèi)的多款核心產(chǎn)品即將面臨的專(zhuān)利到期與仿制藥競(jìng)爭(zhēng)壓力。除該明星腫瘤藥外，其糖尿病治療藥物Januvia及手術(shù)用藥Bridion等也將步入同類(lèi)競(jìng)爭(zhēng)階段。
公司新產(chǎn)品線表現(xiàn)突出。肺動(dòng)脈高壓治療藥物Winrevair全年銷(xiāo)售額達(dá)14.43億美元，較2024年的4.19億美元實(shí)現(xiàn)顯著躍升，已迅速進(jìn)入重磅產(chǎn)品行列，增長(zhǎng)主要受美國(guó)市場(chǎng)需求拉動(dòng)及部分海外市場(chǎng)早期上市推動(dòng)。21價(jià)肺炎球菌結(jié)合疫苗Capvaxive全年銷(xiāo)售額為7.59億美元，呈現(xiàn)快速市場(chǎng)滲透態(tài)勢(shì)。
此外，通過(guò)收購(gòu)Verona Pharma獲得的慢性阻塞性肺病治療藥物Ohtuvayre，在第四季度實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額1.78億美元，超出市場(chǎng)預(yù)期。公司評(píng)估該藥物具備“數(shù)十億美元級(jí)別”的商業(yè)潛力。動(dòng)物保健業(yè)務(wù)亦保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，全年銷(xiāo)售額為63.54億美元，同比增長(zhǎng)8%。
2026年展望包含重大收購(gòu)成本
默沙東發(fā)布的2026年業(yè)績(jī)指引顯示，預(yù)計(jì)調(diào)整后每股收益將在5.00至5.15美元區(qū)間。該指引已包含收購(gòu)Cidara Therapeutics所產(chǎn)生的約90億美元一次性費(fèi)用（約合每股3.65美元），以及相關(guān)融資與運(yùn)營(yíng)成本（約每股0.30美元）。作為對(duì)比，公司2025年調(diào)整后每股收益為8.98美元，其中含約每股0.20美元的業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)相關(guān)一次性費(fèi)用。
Mizuho醫(yī)療保健行業(yè)分析師Jared Holz指出，盡管市場(chǎng)已預(yù)期默沙東將給出保守指引，但實(shí)際差距“可能略高于投資者此前預(yù)估”。
公司預(yù)計(jì)2026年調(diào)整后毛利率約為82%，調(diào)整后運(yùn)營(yíng)費(fèi)用在359億至369億美元之間，其中包括上述收購(gòu)相關(guān)的一次性費(fèi)用。調(diào)整后有效稅率預(yù)計(jì)為23.5%至24.5%。此外，以1月中旬匯率測(cè)算，外匯波動(dòng)預(yù)計(jì)將為全年銷(xiāo)售額帶來(lái)約1%的正面影響，對(duì)每股收益貢獻(xiàn)約0.10美元。
贊
.png)
829
收藏
