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華爾街對軟件股的懷疑態(tài)度由來已久，但最近這種情緒已從看空演變成了末日般的恐慌。由于擔(dān)心人工智能將給該行業(yè)帶來毀滅性打擊，交易員們正在拋售整個行業(yè)的股票。
“我們稱之為‘SaaS末日’（SaaSpocalypse），即軟件即服務(wù)股票的末日，”在Jefferies股票交易部門工作的Jeffrey Favuzza表示，“現(xiàn)在的交易風(fēng)格完全是‘趕緊讓我下車’式的不計(jì)成本拋售?！?/p>
周二，這種焦慮情緒進(jìn)一步加劇。在AI初創(chuàng)公司Anthropic發(fā)布了一款針對企業(yè)內(nèi)部律師的生產(chǎn)力工具后，法律軟件和出版公司的股價應(yīng)聲暴跌。拋售壓力席卷了整個板塊，擁有龐大數(shù)據(jù)分析業(yè)務(wù)的倫敦證券交易所集團(tuán)下跌13%，而湯森路透暴跌16%。CS Disco Inc. 下挫12%，Legalzoom.com Inc. 更是重挫20%。
軟件行業(yè)面臨的風(fēng)險已醞釀數(shù)月，Anthropic在1月發(fā)布的Claude Cowork工具更是讓這種被顛覆的恐懼急劇升溫。上周，在Alphabet開始推出能夠通過文本或圖像提示創(chuàng)建沉浸式世界的Project Genie后，視頻游戲股也被卷入跌勢?？偟膩碚f，標(biāo)普北美軟件指數(shù)已連續(xù)三周下跌，導(dǎo)致其在1月下跌15%，創(chuàng)下自2008年10月以來的最大月度跌幅。
“我問客戶，‘你們捏著鼻子也要買入的價位在哪里？’即便經(jīng)歷了這番投降式拋售，我還沒聽到任何人對底部在哪里有確切的信心，”Favuzza說，“人們只是在拋售一切，根本不在乎價格?！?/p>
據(jù)知情人士透露，這種擔(dān)憂也在私募股權(quán)領(lǐng)域發(fā)酵，包括Arcmont Asset Management和Hayfin Capital Management在內(nèi)的公司正在聘請顧問檢查其投資組合，尋找可能脆弱的企業(yè)。阿波羅全球管理公司在2025年將其直接貸款基金的軟件敞口削減了近一半，而年初這一比例約為20%。
根據(jù)彭博社匯編的數(shù)據(jù)，在美國上市公司中，本財報季迄今為止，標(biāo)普500指數(shù)中只有67%的軟件公司營收超出預(yù)期。相比之下，整個科技行業(yè)的這一比例為83%。盡管所有軟件股的盈利都超出了預(yù)期，但在對長期前景的擔(dān)憂面前，這一點(diǎn)顯得微不足道。
例如，微軟上周公布了穩(wěn)健的收益，但投資者聚焦于云銷售增長放緩，并重新審視其在AI上的巨額投入，導(dǎo)致該股上周四暴跌10%。1月是微軟股價十多年來表現(xiàn)最差的一個月。與此同時，ServiceNow Inc. 和SAP SE的財報也讓投資者有更多理由對軟件公司的增長前景保持謹(jǐn)慎。微軟周二下跌2.9%，連續(xù)第四個交易日收跌。
反過來看，Palantir Technologies Inc.周一盤后公布財報時給出了樂觀的收入預(yù)測。該公司還公布去年第四季度營收增長70%，超過了華爾街的預(yù)期。其股價上漲6.9%。
“市場對AI的恐懼在于軟件公司的競爭加劇、定價壓力增大，以及它們的護(hù)城河變淺了，這意味著它們可能更容易被AI取代，”LPL Financial的股票研究主管Thomas Shipp表示，該公司擁有2.4萬億美元的經(jīng)紀(jì)和咨詢資產(chǎn)，“它們增長結(jié)果的范圍變寬了，這意味著更難賦予合理的估值，也更難看清什么價格才算便宜?！?/p>
這些與AI相關(guān)的擔(dān)憂導(dǎo)致Piper Sandler周一下調(diào)了軟件公司Adobe、Freshworks Inc. 和Vertex Inc. 的評級。“我們的擔(dān)憂是，‘氛圍編程’（vibe coding）的敘事可能會為估值倍數(shù)設(shè)定上限，”分析師Billy Fitzsimmons寫道。氛圍編程指的是使用AI來編寫軟件代碼。
誠然，一些投資專業(yè)人士將軟件股的拋售視為機(jī)會。歐洲開放式基金Sycomore Sustainable Tech基金在過去三年中跑贏了99%的同行，該基金在經(jīng)濟(jì)低迷時期買入了微軟股票，預(yù)期該公司最終將成為AI的贏家。
這還得益于這家軟件巨頭的股票目前看起來很便宜，其預(yù)期市盈率不到23倍，為約三年來的最低水平。從技術(shù)角度來看，其14天相對強(qiáng)弱指數(shù)（RSI）處于超賣水平。從更廣泛的角度來看，軟件指數(shù)的倍數(shù)是多年來的最低點(diǎn)，其RSI也顯示超賣。
軟件板塊“可能已經(jīng)超賣到足以反彈的程度”，BTIG的首席市場技術(shù)分析師Jonathan Krinsky在上周給客戶的一份報告中寫道。然而，他補(bǔ)充說，“修復(fù)并建立新的底部將需要很長時間”，而且“鑒于去年第四季度確實(shí)加速惡化的相對強(qiáng)度，我們有一段時間不看好軟件股了”。
想要購買軟件股的投資者面臨的核心問題是，如何區(qū)分AI的贏家和輸家。顯然，其中一些公司將會蓬勃發(fā)展，這意味著在最近的暴跌之后，它們的股票實(shí)際上是在打折出售。但這可能還為時過早，難以確定誰是贏家。
“嚴(yán)酷的觀點(diǎn)是，就前景而言，軟件將成為下一個紙媒或百貨商店，”Jefferies的Favuzza說，“鐘擺向‘拋售一切’的一側(cè)擺動得如此之遠(yuǎn)，這表明從中將會出現(xiàn)極具吸引力的機(jī)會。然而，我們都在等待增長加速，當(dāng)我展望2026年或2027年的數(shù)據(jù)時，很難看到上行空間。如果微軟都在苦苦掙扎，想象一下那些處于被顛覆路徑上、或者沒有主導(dǎo)地位的公司會有多慘?！?/p>
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