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比特幣價(jià)格再次陷入困境。
尤其從昨天開始，金融市場(chǎng)上來(lái)自黃金的“競(jìng)爭(zhēng)”帶來(lái)了沉重的壓力。
最近幾周情況似乎有所好轉(zhuǎn)，但昨天上升趨勢(shì)戛然而止。
概括
比特幣與黃金
實(shí)際上，比特幣和黃金并非競(jìng)爭(zhēng)性資產(chǎn)。
事實(shí)上，比特幣顯然屬于風(fēng)險(xiǎn)偏好型資產(chǎn)，而黃金則是典型的避險(xiǎn)資產(chǎn)。因此，理論上講，比特幣不應(yīng)該與黃金在金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，反之亦然。
然而，金融市場(chǎng)內(nèi)部的流動(dòng)性是相同的，因此在某些時(shí)候，資金會(huì)從一個(gè)市場(chǎng)流向另一個(gè)市場(chǎng)。
例如，昨天有近 4.8 億美元從傳統(tǒng)交易所的現(xiàn)貨比特幣 ETF 中流出，到周五，又有近 4 億美元流出（周一，美國(guó)市場(chǎng)因假日休市）。
但此前曾連續(xù)四個(gè)交易日出現(xiàn)凈流入，有效地開啟了上升趨勢(shì)。
因此，在比特幣市場(chǎng)經(jīng)歷了一周的流動(dòng)性流入后，自上周五以來(lái)，流動(dòng)性又開始流出。
黃金的力量
黃金市場(chǎng)極有可能吸引了這筆流動(dòng)性。
事實(shí)上，昨天黃金價(jià)格歷史上首次突破每盎司 4700 美元，今天甚至超過(guò)了 4800 美元。
值得注意的是，2026 年開盤價(jià)為每盎司 4,300 美元，而首次突破 4,000 美元大關(guān)發(fā)生在不到三個(gè)半月前。
考慮到黃金價(jià)格在 2022 年 11 月至 2024 年 11 月期間兩年內(nèi)上漲了 60%，而此后不到一年半的時(shí)間里又上漲了驚人的 80%，這種情況對(duì)于黃金價(jià)格來(lái)說(shuō)相當(dāng)不尋常。
具體來(lái)說(shuō)，已經(jīng)出現(xiàn)了三次顯著的加速：第一次從 2024 年 3 月開始，第二次從 2025 年 1 月開始，第三次從同年 9 月開始，目前仍在進(jìn)行中。
為了更好地理解這些驚人的表現(xiàn)，我們不妨從歷史角度來(lái)看：2011年至2020年，黃金價(jià)格在九年間上漲了7%；2020年至2023年，三年內(nèi)上漲了4%；而隨后，短短兩年多時(shí)間，金價(jià)就飆升了120%。
泡沫
本質(zhì)上，黃金價(jià)格正在形成投機(jī)泡沫，而這個(gè)泡沫最終可能會(huì)破裂。
這種泡沫通常總是由比特幣造成的，大約在美國(guó)總統(tǒng)大選后十二個(gè)月左右（2013 年底、2017 年底和 2021 年底）。
然而，這一次，黃金價(jià)格從 2024 年 3 月開始呈超曲線式上漲，此后一直持續(xù)攀升，其百分比表現(xiàn)絕對(duì)異常，更像是比特幣而非黃金的表現(xiàn)。
理論上，2025年美元指數(shù)的下跌應(yīng)該有利于……的上漲。價(jià)格比特幣以美元計(jì)價(jià)，但美國(guó)歷史上持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的政府停擺（從2025年10月1日持續(xù)到11月12日）導(dǎo)致金融市場(chǎng)出現(xiàn)輕微流動(dòng)性危機(jī)，嚴(yán)重影響的只有比特幣和加密貨幣市場(chǎng)。
當(dāng)時(shí)，BTCUSD未能利用美元指數(shù)下跌帶來(lái)的有利時(shí)機(jī)，流動(dòng)性轉(zhuǎn)向其他更高回報(bào)的資產(chǎn)，尤其是在黃金和白銀領(lǐng)域。
事實(shí)上，美元指數(shù)可能繼續(xù)下跌，因?yàn)槭加谝荒昵暗闹衅谙碌厔?shì)似乎仍在持續(xù)。如果這種趨勢(shì)延續(xù)到2月份，黃金投機(jī)泡沫也可能繼續(xù)膨脹，進(jìn)一步消耗比特幣市場(chǎng)的流動(dòng)性。
值得注意的是，當(dāng)前充滿挑戰(zhàn)的全球地緣政治局勢(shì)，以及由此帶來(lái)的嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步利好黃金，并不利于比特幣，這恰恰是因?yàn)辄S金的避險(xiǎn)特性。
泡沫破裂
然而，從3月份開始，美元指數(shù)很可能扭轉(zhuǎn)其中期趨勢(shì)并開始上漲。
今年，美國(guó)預(yù)計(jì)將于 11 月舉行中期選舉，鑒于美國(guó)人的進(jìn)口額大于出口額，目前的多數(shù)黨（唐納德·特朗普的共和黨）將受益于美元走強(qiáng)。
如果美元指數(shù)真的逆轉(zhuǎn)自3月份以來(lái)的趨勢(shì)并開始上漲，那么圍繞黃金的投機(jī)泡沫可能會(huì)破裂。
但值得注意的是，與其說(shuō)這是一個(gè)真正的金融泡沫，不如說(shuō)它更像是一種狂熱泡沫，與過(guò)去的比特幣周期中的泡沫非常相似。
真正的金融泡沫破裂時(shí)，會(huì)導(dǎo)致價(jià)格暴跌，并出現(xiàn)深度和持續(xù)的回調(diào)，而經(jīng)典的比特幣狂熱泡沫卻永遠(yuǎn)無(wú)法將價(jià)格拉回到起點(diǎn)。
例如，2017年BTCUSD泡沫在突破1000美元大關(guān)后開始膨脹，最終在接近20000美元時(shí)破裂。然而，破裂后，比特幣再也沒(méi)有跌破3000美元，這意味著它的價(jià)格始終保持在起始價(jià)的三倍以上。
因此，如果圍繞黃金的也是狂熱泡沫，而不是真正的金融泡沫，那么金價(jià)不太可能回落到每盎司 2000 美元以下，而這種狂熱泡沫正是從這個(gè)價(jià)格開始膨脹的。
的確，一方面，金價(jià)似乎有可能在今年上漲到每盎司 5000 美元以上；但隨著狂熱泡沫的破裂，金價(jià)最終也可能持續(xù)保持在每盎司 3300 美元以上，而這正是去年 8 月上一輪雙曲線上漲階段的起始水平。
比特幣呢？
問(wèn)題依然出在比特幣身上。
如果美元指數(shù)中期下跌趨勢(shì)結(jié)束后，黃金的狂熱泡沫破裂，比特幣可能缺乏流動(dòng)性，無(wú)法重回牛市。
然而，如果黃金狂熱泡沫提前破裂，例如在 2 月中旬之前，金價(jià)可能突破每盎司 5000 美元的心理關(guān)口之后，那么在中短期內(nèi)，金價(jià)仍有可能突破 10 萬(wàn)美元。
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