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- 2026年1月23日
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- 22:01
比特幣的鏈上盈利指標(biāo)正在回落到歷史上熊市末期經(jīng)常出現(xiàn)的區(qū)域，這為可能塑造下一階段周期的決定性時(shí)期奠定了基礎(chǔ)。
雖然單看價(jià)格走勢可能顯得相對(duì)穩(wěn)定，但更深層次的問題依然存在。區(qū)塊鏈
- 比特幣的調(diào)整后未實(shí)現(xiàn)利潤指標(biāo)正在下降至歷史上主要周期轉(zhuǎn)折點(diǎn)附近才會(huì)出現(xiàn)的水平。
- 隨著賬面收益不斷蒸發(fā)，后入場的投資者面臨的壓力越來越大。
- 投資者在此階段的行為很可能決定比特幣是企穩(wěn)反彈，還是陷入更深的熊市趨勢。
根據(jù)分析……鏈上
鏈上研究員Darkfost指出，比特幣網(wǎng)絡(luò)未實(shí)現(xiàn)的盈虧在近期創(chuàng)下歷史新高后正迅速收窄。這一變化反映出后入場的投資者面臨越來越大的壓力，他們中的許多人是在接近峰值時(shí)入場的，現(xiàn)在眼睜睜地看著賬面收益隨著動(dòng)能的停滯而逐漸消失。未實(shí)現(xiàn)利潤在達(dá)到歷史最高點(diǎn)后正在逐漸減少。
自比特幣價(jià)格達(dá)到峰值以來，未實(shí)現(xiàn)盈利與未實(shí)現(xiàn)虧損之間的平衡一直在持續(xù)惡化。這并不一定意味著市場即將崩盤，但確實(shí)表明市場正在降溫，樂觀情緒正經(jīng)受考驗(yàn)。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，這些階段往往伴隨著較高的情緒壓力，尤其是在對(duì)價(jià)格回撤更為敏感的短期持有者中。
周期末期的買家通常會(huì)在上漲勢頭減弱時(shí)最先感到不安。隨著價(jià)格橫盤波動(dòng)或回調(diào)，未實(shí)現(xiàn)的損失開始累積，信心也會(huì)迅速消退。鏈上數(shù)據(jù)顯示，這一過程已經(jīng)開始，與以往宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)折點(diǎn)附近的狀況如出一轍。
調(diào)整后的NUPL指標(biāo)顯示了什么
這項(xiàng)分析的核心是調(diào)整后的凈未實(shí)現(xiàn)盈虧指標(biāo)，通常稱為 aNUPL。與傳統(tǒng)的 NUPL 指標(biāo)不同，該版本納入了短期持有者和長期持有者的已實(shí)現(xiàn)市值，并將該綜合數(shù)值與比特幣的市值進(jìn)行比較。然后對(duì)結(jié)果進(jìn)行平滑處理，以更好地反映整體投資者情緒，而非短期波動(dòng)。
這種調(diào)整之所以重要，是因?yàn)樗从沉瞬煌袌鋈后w的行為。長期投資者往往反應(yīng)較慢，常常能錨定周期底部，而短期投資者則會(huì)放大市場波動(dòng)。揮發(fā)性
“>波動(dòng)性在過渡階段，當(dāng)兩組人群的未實(shí)現(xiàn)利潤同時(shí)下降時(shí)，這通常表明市場正接近一個(gè)心理轉(zhuǎn)折點(diǎn)。近期讀數(shù)顯示，aNUPL 接近以往周期中熊市后期或周期中期劇烈調(diào)整時(shí)出現(xiàn)的水平。值得注意的是，這些區(qū)域并非總是最終底部。相反，它們往往預(yù)示著市場必須根據(jù)投資者反應(yīng)“選擇”方向的時(shí)期。
一個(gè)由行為而非價(jià)格定義的市場
當(dāng)前形勢之所以尤為重要，是因?yàn)樗嗟厥艿绞袌銮榫w而非劇烈價(jià)格波動(dòng)的驅(qū)動(dòng)。比特幣無需崩盤就能積累壓力。長期盤整、突破失敗和反復(fù)受阻都會(huì)逐漸削弱市場信心，尤其是在未實(shí)現(xiàn)利潤持續(xù)縮水的情況下。
從歷史上看，當(dāng)市場進(jìn)入這種收縮階段時(shí)，投資者往往會(huì)分為兩類。一類投資者選擇堅(jiān)守，忍受這段不適期，將未實(shí)現(xiàn)利潤的減少視為在更有利價(jià)位增持的良機(jī)。這種做法可以吸收拋售壓力，并最終支撐新一輪牛市的到來。
其他人則選擇放棄。隨著損失加深，耐心逐漸耗盡，拋售速度加快。流動(dòng)性
流動(dòng)性供應(yīng)量減少，價(jià)格疲軟會(huì)自我強(qiáng)化。當(dāng)這種動(dòng)態(tài)占據(jù)主導(dǎo)地位時(shí)，市場往往會(huì)轉(zhuǎn)入更廣泛的熊市，而不是短暫的回調(diào)。為什么下一階段對(duì)整個(gè)周期至關(guān)重要
這一時(shí)期至關(guān)重要，因?yàn)樗鶝Q定著比特幣是會(huì)陷入長期下跌，還是能在恢復(fù)長期上漲趨勢前完成回調(diào)。在以往的周期中，類似的情況要么標(biāo)志著強(qiáng)勁反彈前的最后一次震蕩，要么標(biāo)志著漫長熊市的開始。
從鏈上角度來看，關(guān)鍵變量不僅在于價(jià)格，還在于投資者如何應(yīng)對(duì)壓力。未來幾周，持續(xù)監(jiān)測已實(shí)現(xiàn)和未實(shí)現(xiàn)的利潤指標(biāo)、持有者行為以及供應(yīng)動(dòng)態(tài)至關(guān)重要。
就目前而言，比特幣似乎不再專注于追逐新高，而是更專注于檢驗(yàn)市場信心。
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