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價(jià)格、相關(guān)性、信念——比特幣這三者都在流失。
全球最大的加密貨幣在周末交易清淡的情況下跌破 76,000 美元，較 2025 年的峰值下跌了約 40%，并回到了“解放日”關(guān)稅沖擊之后的水平。
10 月份開始的急劇下跌已經(jīng)演變成更具破壞性的局面：拋售潮并非由恐慌引起，而是由買家、動(dòng)能和信心的缺失所致。
與 10 月份的下跌不同，此次下跌沒有明顯的導(dǎo)火索、連鎖清算或系統(tǒng)性沖擊——只有需求減弱、流動(dòng)性下降，以及一種與更廣泛市場脫鉤的代幣。比特幣未能對地緣政治壓力、美元疲軟或風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格上漲做出反應(yīng)。即使在最近幾周黃金和白銀價(jià)格劇烈波動(dòng)的情況下，加密貨幣也未出現(xiàn)輪動(dòng)。
比特幣在 1 月份下跌了近 11%，連續(xù)第四個(gè)月下跌——這是自 2018 年以來最長的連跌紀(jì)錄，當(dāng)時(shí)比特幣經(jīng)歷了 2017 年首次代幣發(fā)行熱潮后的崩盤。
“我認(rèn)為比特幣在 2026 年不會(huì)創(chuàng)下歷史新高，”做市商 Wincent 的主管 Paul Howard 表示。
比比特幣下跌本身更引人注目的是社交媒體上對此相對缺乏樂觀情緒。在這個(gè)以無情吹噓和“數(shù)字上漲”梗圖著稱的領(lǐng)域，比特幣的下跌幾乎沒有得到任何歡呼或逢低買入的呼聲。
盡管特朗普政府大力扶持加密貨幣的政策取得了一系列監(jiān)管勝利，機(jī)構(gòu)投資也大幅增長，但加密貨幣市場依然呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢。許多投資者認(rèn)為，這種樂觀情緒是過早的。價(jià)格早盤上漲，隨后便停滯不前。
與此同時(shí)，現(xiàn)貨ETF持續(xù)下跌，這表明主流買家的信心正在減弱——許多買家在高價(jià)買入后如今已蒙受損失。大型機(jī)構(gòu)投資者，例如數(shù)字資產(chǎn)基金，在去年自身股價(jià)泡沫破裂后也減少了購買，進(jìn)一步削弱了高端市場的需求。
根據(jù) Kaiko 的數(shù)據(jù)，比特幣的市場深度（衡量可用于吸收大額交易的資金量）仍比 10 月份的峰值低 30% 以上。上一次流動(dòng)性下降到如此程度是在 2022 年 FTX 崩盤之后。
歷史規(guī)律并不能提供多少安慰。比特幣在2021年達(dá)到峰值后，用了28個(gè)月才恢復(fù)。2017年首次代幣發(fā)行（ICO）熱潮過后，比特幣用了近三年時(shí)間才恢復(fù)。按照這些標(biāo)準(zhǔn)來看，當(dāng)前的下跌可能還處于早期階段。
Kaiko 分析師 Laurens Fraussen 表示：“從 2017 年的峰值到 2018-2019 年的冬季，加密貨幣交易所的交易量下降了 60% 到 70%，這是歷史數(shù)據(jù)。”
弗勞森表示，相比之下，2021-2023 年的下滑幅度較為溫和，收縮幅度為 30% 至 40%。
“就我認(rèn)為我們目前所處的周期階段而言，大概已經(jīng)過去了25%左右，”他說?！皬闹芷诮嵌葋砜?，我們通常會(huì)在周期進(jìn)行到50%左右時(shí)看到最嚴(yán)重的下跌?！?/p>
弗勞森估計(jì)，可能還需要六到九個(gè)月的時(shí)間才能出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的復(fù)蘇，而且在調(diào)整和重新積累的后期階段，交易量可能會(huì)保持低迷。
另一些人則認(rèn)為存在更根本的挑戰(zhàn)：資本競爭。
Ferro BTC波動(dòng)率基金的創(chuàng)始人理查德·霍奇斯表示，他已警告比特幣大戶們，需要保持耐心。
霍奇斯說：“我和很多比特幣巨鯨交談過，我明確地告訴他們，在未來1000天內(nèi)，他們不會(huì)再看到比特幣價(jià)格創(chuàng)下歷史新高?！?/p>
他指出，人工智能相關(guān)股票和貴金屬的復(fù)蘇吸引了宏觀交易者和追逐動(dòng)量交易者的關(guān)注。
“比特幣就像三年前的新聞，現(xiàn)在可不一樣了，”霍奇斯說?！叭斯ぶ悄芄善闭陲w速上漲。我們目睹了黃金價(jià)格開始攀升，然后白銀價(jià)格暴漲。”
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