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作者：CryptoCompound，編譯：Shaw
比特幣剛剛出現(xiàn)了自 6 月以來未曾有過的情況——跌破了六位數(shù)。市場驚愕地目睹了比特幣價格短暫觸及99,000美元下方后又反彈。這是一次劇烈且情緒化的波動，導致杠桿交易者紛紛被平倉，也讓那些習慣了將10萬美元視為新底部的后來者感到恐慌。
但事實是：這并非牛市周期的終結。這是一次必要的調整——在經(jīng)歷了數(shù)月的持續(xù)上漲之后，市場需要一次健康的降溫。數(shù)據(jù)顯示，杠桿正在清算，交易所交易基金（ETF）資金流動趨于正常，市場情緒也在重新調整。如果你知道該關注什么，就會發(fā)現(xiàn)這次下跌與其說是恐慌所致，不如說是蘊藏著機遇。
什么原因引發(fā)了下跌？
要理解這次回調，我們必須聚焦于短短幾天內相互碰撞的三大關鍵力量：股票拋售、ETF資金流入放緩以及杠桿解除。
1. 加密貨幣與股市的關聯(lián)。
加密貨幣如今與股市的關聯(lián)度比以往任何時候都要高，尤其是與科技股和人工智能股的關聯(lián)度更高。本周早些時候，納斯達克指數(shù)下跌超過1%，比特幣幾乎同步下跌。為何會這樣？因為推動兩者上漲的是相同的投資者群體——追逐人工智能、半導體和數(shù)字資產(chǎn)等高Beta值的動量交易者。
當Palantir和英偉達的股價下跌時，所有投機性資產(chǎn)的風險偏好都下降了。比特幣的暴跌并非由于其自身基本面問題，而是隨整體風險周期波動。
2. ETF資金流入降溫。
比特幣ETF數(shù)月來首次連續(xù)出現(xiàn)凈流出。在經(jīng)歷了數(shù)月的持續(xù)需求后，一些投資者在股市走弱之際選擇獲利了結或降低風險。這一轉變并未打破整體趨勢，但消除了一個關鍵的緩沖空間。
當ETF資金流入停滯時，現(xiàn)貨需求也會減弱。這就是為什么拋售速度比以往更快——結構性需求不足以吸收拋售壓力。
3. 杠桿爆倉清算潮。
CoinGlass數(shù)據(jù)顯示， 48 小時內多頭合約頭寸被強制平倉的金額超過10億美元，這是近幾個月來規(guī)模最大的爆倉潮。高額資金費率、過高的杠桿以及擁擠的多頭合約交易，共同引發(fā)了這場風暴。當比特幣價格跌破10萬美元時，止損單同時被觸發(fā)，引發(fā)了連鎖爆倉清算。
這并非機構恐慌性拋售，而是交易員因保證金不足而被強制平倉——這在加密貨幣歷史上已上演過數(shù)十次。
技術圖
比特幣的走勢圖看起來仍然不錯——但它正處于一個微妙的位置。
短期支撐位：95,000美元至97,000美元。該區(qū)域與6月和7月的盤整區(qū)域重合，也是大部分清算發(fā)生的區(qū)域。如果比特幣能夠守住這個區(qū)間，它可能會先構筑底部，然后再繼續(xù)上漲。
阻力位：100,000美元至102,000美元。在加密貨幣領域，心理價位至關重要。如果價格能夠果斷地重新站上10萬美元關口，并有穩(wěn)定的資金來源和 ETF 需求的回升作為支撐，從歷史經(jīng)驗來看，這是一種看漲反轉形態(tài)。
下行風險：90,000美元至85,000美元。如果股市持續(xù)疲軟，ETF 資金流出持續(xù)，比特幣可能會再次測試更低的價位。但除非這些支撐位在成交量放大的情況下被突破，否則這仍屬于牛市中的正?；卣{，而非趨勢反轉。
放大到周線圖，你會發(fā)現(xiàn)一個重要的信息：比特幣仍然處于長期上升趨勢中。高點不斷抬高，低點也不斷抬高——這種結構依然完好。這次回調只是在短期內抑制了過度的樂觀情緒。
宏觀背景
宏觀背景有助于解釋加密貨幣波動性加劇的原因。
美國政府停擺的不確定性造成了暫時的風險規(guī)避情緒。
美元指數(shù)(DXY)走強，給所有風險資產(chǎn)帶來壓力。
美聯(lián)儲發(fā)表鷹派言論后，美國國債收益率小幅走高。
人工智能概念股回落，消除了整體市場的投機動力。
當宏觀不確定性遇上擁擠的加密貨幣持倉，回調不可避免。但表象之下，尚未出現(xiàn)任何結構性利空因素。通脹正在降溫，全球市場流動性依然充裕，各國央行更傾向于降息而非加息。
這并非數(shù)字資產(chǎn)的熊市看跌環(huán)境，而是波動較大的環(huán)境。
ETF資金流動：真實的市場脈搏
ETF資金流動已成為比特幣價格走勢的脈搏。
經(jīng)過數(shù)月的持續(xù)資金流入后，11月初出現(xiàn)了首次連續(xù)的凈流出，總額達數(shù)億美元。與ETF獲批以來累計的超過150億美元的資金相比，這筆流出量微不足道，但足以暫時扭轉市場情緒。
這些資金流動至關重要，原因只有一個：它們代表了真實的現(xiàn)貨需求。它們并非杠桿期貨合約或短期投機——而是長期持有者通過受監(jiān)管的渠道積累比特幣。
當資金流動恢復時（這肯定會發(fā)生），它們將像磁鐵一樣把比特幣拉回10萬美元以上。從歷史經(jīng)驗來看，每次ETF的放緩都會持續(xù)一到兩周，之后買家就會回歸。如果這種模式持續(xù)下去，那么復蘇可能會比大多數(shù)人預期的來得更快。
市場心理：恐懼重置
每一輪牛市都需要經(jīng)歷恐慌時刻?？只艜r刻能夠清除杠桿，重置預期，并為下一波上漲夯實基礎。
比特幣價格達到10萬美元時，許多新入場的交易者都認為“這次不一樣了”。他們堅信比特幣只會漲——直到它不再漲。如今，這些交易員只能作壁上觀，舔舐傷口。而這正是長期投資者樂見的局面。
當市場情緒從狂熱轉為懷疑時，市場就再次變得值得投資了。
一個可靠的衡量指標是：資金費率。在飆升至正值之后，目前已回落至中性水平。這意味著過度擁擠的多頭頭寸減少，市場結構更加平衡。在這些時期，聰明的資金會蓬勃發(fā)展——當噪音消散，信念比勢頭更重要。
接下來會發(fā)生什么？
接下來可能出現(xiàn)三種情況。
基本情景（概率60%）：區(qū)間盤整和重建。比特幣將在未來1-3 周內于9.5萬美元至10.5萬美元之間盤整。ETF資金流動將再次轉為中性或正值，資金費率保持平穩(wěn)。這將為本月晚些時候比特幣逐步回升至11萬美元奠定基礎?！@是最有可能出現(xiàn)的結果。
看跌情景（概率25%）：比特幣可能進一步回調至8.5萬至9萬美元。如果股市持續(xù)下跌，或ETF資金流出持續(xù)一周，比特幣可能會再次測試更深的支撐位。盡管仍處于整體上升趨勢中，但更劇烈的回調將考驗投資者的耐心。
看漲情景（概率15%）：快速收復并飆升。如果ETF資金流迅速轉正，納斯達克指數(shù)反彈，比特幣有望迅速收復10萬美元，并在數(shù)日內重回11萬至11.5萬美元。這將是一波經(jīng)典的“下跌失敗反彈”，懲罰那些逢低做空的空頭。
關鍵指標一覽
接下來的10天里，這些信息將告訴你一切：
ETF資金流入/流出——連續(xù)兩到三個交易日呈正數(shù)表明需求再度回升。
資金費率——如果保持在中性水平附近，則市場健康。
未平倉合約量上升而價格持平——早期吸籌；未平倉合約量上升而價格上漲——趨勢恢復。
股市情緒——納斯達克指數(shù)反彈通常比加密貨幣復蘇早24-48小時。
鏈上資金流動——關注交易所余額；余額下降意味著投資者正在將比特幣轉移到冷錢包（利好）。
當多個此類指標同時向好時，底部可能已經(jīng)出現(xiàn)。
大局觀
從更宏觀的角度來看，這次回調并未改變比特幣的長期發(fā)展態(tài)勢。機構采用仍在繼續(xù)。交易所交易基金（ETF）結構為市場創(chuàng)造了持續(xù)的資金流入渠道。穩(wěn)定幣供應再次增加——這是加密貨幣流動性的領先指標。
與此同時，礦工們獲利頗豐，算力不斷創(chuàng)下歷史新高，二層擴容技術的發(fā)展速度也比以往任何時候都快。
目前發(fā)生的是基本面強勁的市場內部的情緒波動。每個周期都會出現(xiàn)兩到三次這樣的時刻——信念受到考驗的時刻。而每一次，那些理解市場結構并保持耐心的人最終都會變得更加強大。
對于專業(yè)投資者和認真交易的散戶投資者來說，這次下跌提供了清晰的信號：
牛市并未結束，而是進入了成熟期。
市場結構依然穩(wěn)健，流動性區(qū)域清晰。
ETF資金流入、宏觀風險情緒和資金狀況是影響市場走向的三大杠桿。
價格跌破10萬美元并非“崩盤”，而是市場情緒的重置——而重置往往蘊藏著機遇。
一旦ETF需求恢復，杠桿也以合理的速度重建，比特幣可能迅速重新測試11萬至11.5萬美元，如果流動性狀況保持良好，那么年底12.5萬至13萬美元將是一個合理的目標價位。
現(xiàn)在明智的做法是什么？觀察資金流向。逐步增加持倉。讓市場確認其走勢，而不是被情緒左右。因為歷史已經(jīng)證明：每一次恐慌性拋售之后，都會出現(xiàn)一波上漲行情，而這波行情往往在上漲過半之前都不被人看好。
最后的思考
每一輪牛市都告訴我們同樣的道理：懷疑的時刻往往是機遇來臨的時刻。
比特幣跌破10萬美元并不代表其走弱，而是揭示了投資者真正的信心所在。短期交易者紛紛離場；長期投資者則悄然積累。
如果接下來的幾周與以往周期類似，那么10萬美元以下的價位很快就會看起來像是一份禮物，而不是一個警告。
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