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- 2026年1月26日
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- 14:32
本周日元市場(chǎng)發(fā)生了一些變化——不是因?yàn)槟硹l新聞標(biāo)題，而是因?yàn)榻灰讍T們突然意識(shí)到規(guī)則可能要改變了。
在日元對(duì)美元單邊走強(qiáng)數(shù)月后，日元突然強(qiáng)勢(shì)上漲，令空頭措手不及。短短兩個(gè)交易日內(nèi)，日元兌美元匯率上漲近3%，一度逼近153.40，抹去了上周的大部分跌幅。真正引發(fā)全球市場(chǎng)警覺(jué)的，并非日元漲幅本身，而是其上漲的速度。
- 日元的急劇反彈反映的是政策信號(hào)，而非經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，這讓大量做空日元的賣(mài)方措手不及。
- 日本當(dāng)局的重點(diǎn)是遏制無(wú)序波動(dòng)，而不是捍衛(wèi)特定的匯率水平。
- 美日之間可能出現(xiàn)的協(xié)調(diào)行動(dòng)加劇了風(fēng)險(xiǎn)，迫使交易員重新評(píng)估各種貨幣和債券的風(fēng)險(xiǎn)。
這并非一場(chǎng)數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的上漲行情，而是一則政策信號(hào)。
東京發(fā)出對(duì)混亂零容忍的信號(hào)
日本官員數(shù)周以來(lái)一直警告稱(chēng)，投機(jī)過(guò)度行為不會(huì)被忽視，但周末期間措辭更加強(qiáng)硬。首相高市早苗明確表示，政府準(zhǔn)備對(duì)任何被視為異常的市場(chǎng)行為采取強(qiáng)有力的應(yīng)對(duì)措施，但并未具體說(shuō)明應(yīng)對(duì)措施將在何處或以何種方式實(shí)施。
這種模糊性似乎是故意的。當(dāng)局并非意在捍衛(wèi)某種特定的匯率，而是試圖明確一點(diǎn)：大幅做空日元不再是自由交易。
影響立竿見(jiàn)影。交易員開(kāi)始平倉(cāng)此前已膨脹至十多年來(lái)最高水平的空頭頭寸，加速了貨幣反彈并加劇了……揮發(fā)性
“>波動(dòng)性遍及亞洲市場(chǎng)。債券價(jià)格企穩(wěn)，股市下跌
日元走強(qiáng)給日本股市帶來(lái)了沉重打擊。出口導(dǎo)向型行業(yè)拖累市場(chǎng)走低，日經(jīng)指數(shù)大幅下跌，原因是投資者重新評(píng)估了基于疲軟匯率建立的盈利預(yù)期。
與此同時(shí)，日本債券市場(chǎng)也出現(xiàn)了企穩(wěn)的早期跡象。本月早些時(shí)候飆升至歷史高位的超長(zhǎng)期債券收益率，隨著匯率壓力的緩解而回落。這在全球范圍內(nèi)都產(chǎn)生了影響。日本債券收益率的上升已經(jīng)開(kāi)始擾亂國(guó)際固定收益市場(chǎng)，引發(fā)了人們對(duì)強(qiáng)制重新定價(jià)的擔(dān)憂，其影響范圍遠(yuǎn)超東京。
本周晚些時(shí)候備受關(guān)注的40年期政府債券拍賣(mài)，如今將成為一次關(guān)鍵考驗(yàn)。如果拍賣(mài)順利完成，則表明政策制定者已成功平息恐慌情緒，而未引發(fā)新的緊張局勢(shì)。
華盛頓加入對(duì)話
然而，真正改變?nèi)藗兦榫w的是，人們?cè)絹?lái)越認(rèn)為日本可能并非孤軍奮戰(zhàn)。
有報(bào)道稱(chēng)，紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行已與市場(chǎng)參與者溝通，討論日元匯率狀況，這傳遞出一個(gè)強(qiáng)有力的信息：美國(guó)當(dāng)局已開(kāi)始關(guān)注這一局勢(shì)。美國(guó)直接干預(yù)外匯市場(chǎng)的情況并不常見(jiàn)，但幕后協(xié)調(diào)同樣能夠有效地改變交易員的行為。
日元走強(qiáng)也符合美國(guó)的利益。美元小幅走弱則有利于特朗普倡導(dǎo)的國(guó)內(nèi)制造業(yè)發(fā)展目標(biāo)，使貨幣穩(wěn)定與華盛頓更廣泛的政治優(yōu)先事項(xiàng)保持一致。
正是由于這種重疊，宏觀交易員們悄然將此次行動(dòng)與過(guò)去的協(xié)調(diào)行動(dòng)（包括廣場(chǎng)協(xié)議時(shí)期）進(jìn)行比較，盡管沒(méi)有人期望達(dá)成正式協(xié)議。
政治因素使情況變得復(fù)雜。
時(shí)機(jī)并非偶然。日本將于2月初舉行提前大選，而近期提出的政策方案已令投資者感到不安。削減食品稅的承諾引發(fā)了人們對(duì)財(cái)政紀(jì)律的擔(dān)憂，導(dǎo)致上周債券市場(chǎng)拋售，并進(jìn)一步加劇了匯率波動(dòng)的敏感性。
周末公布的民調(diào)顯示，高市的支持率正在減弱，這凸顯了市場(chǎng)信心和政治穩(wěn)定之間可能迅速產(chǎn)生沖突。
警告，而非救援——至少目前如此
盡管日元價(jià)格波動(dòng)劇烈，但官方尚未確認(rèn)將采取直接干預(yù)措施。這種克制至關(guān)重要。目前傳遞的信息并非不惜一切代價(jià)支撐日元，而是防止出現(xiàn)威脅金融穩(wěn)定的混亂、單邊行情。
對(duì)交易者而言，結(jié)論雖然令人不安，但卻很明確：不對(duì)稱(chēng)局面已經(jīng)消失。曾經(jīng)簡(jiǎn)單的做空日元交易，如今卻牽涉到太平洋兩岸的政策風(fēng)險(xiǎn)。
當(dāng)局最終是否會(huì)介入市場(chǎng)可能并不重要，重要的是許多投資者現(xiàn)在相信他們可能會(huì)介入。
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