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如果說2025年是華爾街逐步正視科技巨頭在AI基礎(chǔ)設(shè)施上進(jìn)行大規(guī)模投入的一年，那么2026年看起來仍將延續(xù)這一趨勢(shì)。但隨著AI的投入成本水漲船高，市場(chǎng)對(duì)投資回報(bào)的期待也隨之提高。
本周，科技行業(yè)財(cái)報(bào)季正式拉開帷幕，Meta Platforms(META.O)、微軟(MSFT.O)和特斯拉(TSLA.O)將在周三美股盤后公布財(cái)報(bào)，蘋果(AAPL.O)周四盤后公布。下周，Alphabet(GOOGL.O)和亞馬遜(AMZN.O)將公布財(cái)報(bào)。
這將是行業(yè)領(lǐng)袖首次系統(tǒng)性地闡述今年支出規(guī)劃的機(jī)會(huì)。在AI交易加速推進(jìn)、企業(yè)從宣布新建數(shù)據(jù)中心轉(zhuǎn)向真正動(dòng)工建設(shè)的背景下，這一點(diǎn)尤為關(guān)鍵。同時(shí)，這也是投資者了解這些龐大建設(shè)計(jì)劃何時(shí)、以及如何轉(zhuǎn)化為盈利的重要窗口。
根據(jù)FactSet匯總的分析師預(yù)測(cè)，微軟、Meta、Alphabet和亞馬遜這四大“超大規(guī)模云廠商”今年的資本支出預(yù)計(jì)將從2025年的約3500億美元提升至超過4700億美元。
在與分析師溝通時(shí)，一些首席執(zhí)行官可能需要進(jìn)入“防守模式”，為自己的投資決策辯護(hù)。去年年底，市場(chǎng)在部分資本密集型領(lǐng)域的情緒已經(jīng)出現(xiàn)降溫。
截至目前，高管們反復(fù)強(qiáng)調(diào)的一點(diǎn)是：面對(duì)對(duì)新模型和新服務(wù)近乎無止境的需求，建設(shè)速度依然不夠快。
去年10月，Alphabet、亞馬遜和Meta均上調(diào)了2025年的支出指引，而微軟首席財(cái)務(wù)官則表示，更高的增長(zhǎng)仍在前方。
Meta在提高支出預(yù)期后，股價(jià)遭遇三年來最差單日表現(xiàn)。投資者擔(dān)心，這家社交媒體公司由于缺乏類似云計(jì)算業(yè)務(wù)的支撐，其基礎(chǔ)設(shè)施投入最有可能帶來虧損。
隨著OpenAI的承諾規(guī)模達(dá)到1.4萬億美元，關(guān)于AI泡沫膨脹的討論在第四季度明顯升溫。這意味著這家ChatGPT開發(fā)商必須持續(xù)籌集巨額資金來支撐其計(jì)劃，而這些計(jì)劃正越來越多地與整個(gè)科技行業(yè)的命運(yùn)緊密相連。
OpenAI宣布與英偉達(dá)、博通、甲骨文、亞馬遜和谷歌達(dá)成多項(xiàng)數(shù)十億美元級(jí)別的合作協(xié)議，同時(shí)逐步降低對(duì)微軟的依賴。長(zhǎng)期以來，微軟一直是OpenAI最核心的合作伙伴和投資方。一年前，OpenAI與微軟結(jié)束了獨(dú)家云服務(wù)協(xié)議。
但與仍處于私營(yíng)狀態(tài)的OpenAI或Anthropic不同，科技巨頭們不僅需要證明激進(jìn)的交易布局服務(wù)于一個(gè)宏大的戰(zhàn)略藍(lán)圖，還必須在擴(kuò)大收入的同時(shí)安撫好投資者。
以下是華爾街在科技財(cái)報(bào)季全面展開之際的主要關(guān)注點(diǎn)。
特斯拉
特斯拉的情況與其他科技巨頭略有不同。
多年來，馬斯克一直向投資者描繪一個(gè)“可持續(xù)豐?！钡奈磥韴D景，在這個(gè)世界中，機(jī)器人數(shù)量將超過人類，并承擔(dān)幾乎所有工作。
更關(guān)注當(dāng)下的投資者，則希望獲得特斯拉核心汽車和能源業(yè)務(wù)的最新指引。2025年，特斯拉汽車交付量同比下降8.6%，從2024年的179萬輛降至164萬輛。
與此同時(shí)，特斯拉的能源業(yè)務(wù)去年實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，該部門向家庭、企業(yè)及大型公用事業(yè)項(xiàng)目銷售電池儲(chǔ)能系統(tǒng)。
部分能源銷售也為馬斯克旗下的AI公司xAI提供支持，投資者正關(guān)注特斯拉董事會(huì)是否計(jì)劃對(duì)這家OpenAI競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)行投資。
華爾街還希望看到特斯拉能否在其新業(yè)務(wù)上實(shí)現(xiàn)未來增長(zhǎng)和盈利，包括2025年推出的Robotaxi自動(dòng)駕駛出行服務(wù)，以及尚未上市的Optimus人形機(jī)器人。
上個(gè)季度，特斯拉股價(jià)下跌，原因是馬斯克大力宣傳Optimus和Robotaxi，但未能正面回應(yīng)有關(guān)汽車業(yè)務(wù)基本面的質(zhì)疑。
投資者同樣密切關(guān)注特斯拉的資本支出計(jì)劃，尤其是支撐未來汽車和機(jī)器人發(fā)展的芯片技術(shù)。在去年11月的年度股東大會(huì)上，馬斯克表示，特斯拉將推進(jìn)與三星和臺(tái)積電合作生產(chǎn)新一代芯片。
FactSet調(diào)查的分析師預(yù)計(jì)，特斯拉今年的資本支出將從2025年的約95億美元增至110億美元。
微軟
微軟需要證明，在為滿足AI需求、并支撐其Azure云業(yè)務(wù)而加速建設(shè)數(shù)據(jù)中心的同時(shí)，公司依然能夠有效控制成本。
去年10月，在公司上調(diào)支出指引后，股價(jià)出現(xiàn)下跌。首席財(cái)務(wù)官艾米·胡德（Amy Hood）當(dāng)時(shí)表示，2026年的資本支出增速將高于2025年，這與此前“增速將放緩”的表態(tài)形成反差。
FactSet調(diào)查的分析師預(yù)計(jì)，微軟本財(cái)年（截至6月）資本支出將升至990億美元，并在接下來兩年繼續(xù)攀升。Visible Alpha的共識(shí)預(yù)測(cè)顯示，公司2026財(cái)年第二季度的資本支出和融資租賃規(guī)模將達(dá)到362.5億美元，同比大增60%。
去年10月，微軟預(yù)計(jì)其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率將與上年持平，但Visible Alpha調(diào)查的分析師預(yù)計(jì)，公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率將降至三年來最低水平，約為67%。
隨著OpenAI逐步分散對(duì)微軟的依賴，這種“去集中化”也在微軟一側(cè)同步發(fā)生。
去年11月，微軟宣布與Anthropic達(dá)成戰(zhàn)略合作，并向這家Claude模型開發(fā)商投資50億美元。Anthropic則承諾采購(gòu)價(jià)值300億美元的Azure算力資源。
微軟最大的增長(zhǎng)押注仍然集中在云基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。
在上一份財(cái)報(bào)中，微軟預(yù)計(jì)本季度Azure基礎(chǔ)設(shè)施及其他云服務(wù)在固定匯率下的收入增速為37%，低于9月季度的39%。
Evercore ISI分析師在上周的一份報(bào)告中表示，在參加紐約舉行的微軟AI巡展活動(dòng)后，他們認(rèn)為Azure依然保持著“健康的競(jìng)爭(zhēng)地位”。
微軟面臨的一個(gè)關(guān)鍵問題在于企業(yè)級(jí)AI服務(wù)的采用情況，尤其是Microsoft 365 Copilot附加組件。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，這是公司軟件業(yè)務(wù)的重要增長(zhǎng)來源。KeyBanc分析師在1月22日的一份報(bào)告中指出了一些值得警惕的跡象。
分析師寫道：“我們從一位合作伙伴處了解到，超過一半的企業(yè)僅為不超過10%的M365用戶購(gòu)買許可，而在這些企業(yè)中，只有不到25%為最多25%的用戶配置了Copilot?！痹摍C(jī)構(gòu)仍維持對(duì)微軟股票的“買入”評(píng)級(jí)。
Meta
Meta幾乎全部收入來自數(shù)字廣告，這一現(xiàn)實(shí)讓部分投資者對(duì)公司在AI領(lǐng)域大舉投入?yún)s缺乏清晰變現(xiàn)路徑感到困惑。
此外，在最新一代Llama模型發(fā)布受挫后，Meta的高成本AI戰(zhàn)略在過去數(shù)月發(fā)生了調(diào)整。最重要的一步是今年6月對(duì)Scale AI進(jìn)行的143億美元投資，由此引入了首席執(zhí)行官亞歷山大·王（Alexandr Wang）等一批頂尖人才。
在去年10月的財(cái)報(bào)中，Meta將2025年的資本支出指引從此前的660億至720億美元，上調(diào)至700億至720億美元區(qū)間。扎克伯格強(qiáng)調(diào)，公司是在為未來的巨大回報(bào)而投資AI。
他說：“我們?cè)诤诵臉I(yè)務(wù)中已經(jīng)看到回報(bào)，這讓我們對(duì)繼續(xù)加大投入充滿信心，我們希望確保自己不會(huì)投資不足。”
FactSet調(diào)查的分析師預(yù)計(jì)，Meta在2026年的資本支出將同比增長(zhǎng)近57%，超過1100億美元。高盛的預(yù)測(cè)更為激進(jìn)，認(rèn)為今年資本支出將達(dá)到1250億美元，并在2027年升至1440億美元。
德意志銀行分析師寫道：“圍繞支出對(duì)盈利潛在影響的擔(dān)憂，以及中短期內(nèi)因高投入導(dǎo)致的財(cái)務(wù)靈活性下降，可能在一定程度上壓過市場(chǎng)對(duì)更快增長(zhǎng)的樂觀情緒?！?/p>
上個(gè)月，CNBC報(bào)道稱，Meta正在研發(fā)一款內(nèi)部代號(hào)為“Avocado”的新一代前沿AI模型。
蘋果
蘋果剛剛與谷歌達(dá)成一項(xiàng)備受矚目的協(xié)議，將使用Gemini模型對(duì)Siri進(jìn)行大規(guī)模升級(jí)。
今年春季，蘋果曾推遲對(duì)其核心語音助手Siri的改版，并警告稱部分個(gè)性化功能的交付時(shí)間將超出預(yù)期。美國(guó)銀行分析師認(rèn)為，與谷歌的合作有望在未來數(shù)月成為推動(dòng)iPhone換機(jī)的重要?jiǎng)恿Α?/p>
長(zhǎng)期以來，蘋果在AI工具方面面臨被OpenAI和谷歌等對(duì)手甩在身后的風(fēng)險(xiǎn)。盡管公司正在推進(jìn)AI戰(zhàn)略，但節(jié)奏明顯更為謹(jǐn)慎。自2024年推出Apple Intelligence以來，蘋果尚未發(fā)布重磅AI新品，而該功能的上線過程本身也遭遇了挑戰(zhàn)。
去年1月，蘋果曾短暫關(guān)閉新聞?lì)怉I通知摘要功能，原因是其顯示的信息存在事實(shí)錯(cuò)誤。
投資者將密切關(guān)注蘋果是否會(huì)調(diào)整AI戰(zhàn)略，或是否出現(xiàn)資本支出上升的跡象。同時(shí)，市場(chǎng)也在觀察是否會(huì)迎來iPhone“超級(jí)周期”。分析師預(yù)計(jì)，在9月發(fā)布的iPhone 17獲得積極評(píng)價(jià)后，公司將迎來一個(gè)強(qiáng)勁季度。
蘋果在去年10月表示，預(yù)計(jì)當(dāng)前季度收入將同比增長(zhǎng)10%至12%，iPhone收入將實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。
當(dāng)時(shí)，庫(kù)克在接受CNBC記者史蒂夫·科瓦奇（Steve Kovach）采訪時(shí)表示，公司預(yù)計(jì)將迎來“史上最好的”12月季度，iPhone 17系列的市場(chǎng)反響“遠(yuǎn)超預(yù)期”。
亞馬遜
亞馬遜去年10月將2026年的資本支出預(yù)期從1180億美元上調(diào)至1250億美元，理由是AI服務(wù)需求強(qiáng)勁。這一數(shù)字在科技巨頭中位居首位。
FactSet數(shù)據(jù)顯示，分析師預(yù)計(jì)亞馬遜2026年的資本支出將同比增長(zhǎng)超過17%，達(dá)到1460億美元以上。
亞馬遜長(zhǎng)期以來是云基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的領(lǐng)軍者，但投資者也在持續(xù)施壓，要求公司更清楚地闡釋其AI戰(zhàn)略，并證明其能夠更好地與OpenAI、谷歌和Anthropic等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手抗衡。
去年11月，亞馬遜云服務(wù)與OpenAI簽署了一項(xiàng)價(jià)值380億美元的協(xié)議，這是亞馬遜首次與ChatGPT開發(fā)商達(dá)成合作。根據(jù)協(xié)議，OpenAI將在AWS基礎(chǔ)設(shè)施上運(yùn)行工作負(fù)載，并使用英偉達(dá)的圖形處理芯片。
隨后一個(gè)月，CNBC報(bào)道稱，這家電商巨頭正在洽談一項(xiàng)對(duì)OpenAI潛在的100億美元投資。亞馬遜長(zhǎng)期支持OpenAI的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Anthropic，后者近期完成了一輪100億美元融資，估值達(dá)到3500億美元。
盡管AWS在云基礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng)中占據(jù)領(lǐng)先地位，但微軟的Azure增速更快。賈西在第三季度財(cái)報(bào)電話會(huì)上表示，亞馬遜相關(guān)業(yè)務(wù)“正在積蓄動(dòng)能”，尤其是在AI工作負(fù)載方面。
Alphabet
去年對(duì)Alphabet而言是支出大年，但也是公司股價(jià)自2009年以來表現(xiàn)最好的一年，投資者對(duì)其AI戰(zhàn)略的信心明顯增強(qiáng)。
Alphabet在去年10月將2025年的資本支出指引上調(diào)至910億至930億美元區(qū)間，并表示預(yù)計(jì)2026年支出將出現(xiàn)“顯著增長(zhǎng)”。此前，公司已在7月將該區(qū)間上調(diào)至850億美元，原因是云產(chǎn)品和服務(wù)需求強(qiáng)勁。
分析師預(yù)計(jì)，Alphabet在2026年的支出將超過1150億美元。
過去一年，谷歌先后與OpenAI和Anthropic達(dá)成合作。去年10月，Anthropic與谷歌云簽署了一項(xiàng)數(shù)十億美元協(xié)議，計(jì)劃在2026年前提供超過1吉瓦的AI算力。該協(xié)議使Anthropic能夠使用多達(dá)100萬顆谷歌張量處理器。
Alphabet近期還與蘋果達(dá)成協(xié)議，將Gemini模型用于Siri的大規(guī)模升級(jí)。該交易于本月早些時(shí)候公布，被視為谷歌在ChatGPT強(qiáng)勢(shì)開局后實(shí)現(xiàn)AI復(fù)蘇的重要信號(hào)。
谷歌每年已向蘋果支付數(shù)十億美元，以成為iPhone的默認(rèn)搜索引擎。最新協(xié)議的具體條款將成為華爾街關(guān)注的重點(diǎn)。
投資者還將觀察搜索業(yè)務(wù)是否持續(xù)增長(zhǎng)，以及AI是否侵蝕了公司的核心業(yè)務(wù)。OpenAI本月早些時(shí)候表示，將很快在美國(guó)測(cè)試ChatGPT廣告功能。
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