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據(jù)追風(fēng)交易臺(tái)，高盛在1月27日的研報(bào)中調(diào)整了對(duì)鋁價(jià)的預(yù)測(cè)，將2026年上半年目標(biāo)價(jià)上調(diào)至3150美元/噸。報(bào)告認(rèn)為，短期價(jià)格支撐主要來自全球庫存處于低位、印尼新增產(chǎn)能的電力供應(yīng)存在不確定性，以及新能源領(lǐng)域的持續(xù)需求。
然而，高盛維持對(duì)鋁價(jià)的中長(zhǎng)期看空觀點(diǎn)。報(bào)告指出，隨著印尼、沙特阿拉伯等地的新建產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，疊加全球宏觀經(jīng)濟(jì)需求增長(zhǎng)可能放緩，鋁市場(chǎng)預(yù)計(jì)將在2026年轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性過剩。基于此，該行預(yù)測(cè)鋁價(jià)在2026年第四季度將回落至2500美元/噸，2027年均價(jià)進(jìn)一步下探至2400美元/噸。
倫敦期鋁周三延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，一度突破每噸3300美元，創(chuàng)2022年4月以來新高。自2025年9月中旬以來，倫敦期鋁已從約2600美元累計(jì)上漲約27%。
鋁價(jià)短期沖高：三大推手支撐漲幅
高盛報(bào)告指出，這一輪價(jià)格上行主要由以下三個(gè)因素共同推動(dòng)：
首先，全球鋁庫存持續(xù)處于低位，庫存覆蓋天數(shù)已從2023年的約50天下降至2025年的46天，低庫存結(jié)構(gòu)直接支撐現(xiàn)貨溢價(jià)，增強(qiáng)了市場(chǎng)的看漲預(yù)期。其次，市場(chǎng)對(duì)印尼新建鋁冶煉產(chǎn)能的電力供應(yīng)能力存在疑慮，其實(shí)際投產(chǎn)進(jìn)度可能不及預(yù)期，進(jìn)一步強(qiáng)化了供應(yīng)緊張的預(yù)期。最后，電動(dòng)汽車與電網(wǎng)建設(shè)等新能源領(lǐng)域的快速發(fā)展，顯著拉動(dòng)了鋁的終端需求，為價(jià)格提供了堅(jiān)實(shí)的基本面支撐。
值得關(guān)注的是，2026年1月鋁均價(jià)預(yù)計(jì)約為3130美元/噸，雖未突破2022年歐洲能源危機(jī)期間的歷史高點(diǎn)，但已創(chuàng)下該時(shí)期以來的次高紀(jì)錄。
長(zhǎng)期看空邏輯：供應(yīng)加速釋放+需求增速放緩
高盛指出，當(dāng)前鋁價(jià)站上3000美元/噸已包含過度樂觀的稀缺性定價(jià)，市場(chǎng)低估了以印尼為首所帶來的系統(tǒng)性供應(yīng)增量，中長(zhǎng)期供應(yīng)過剩格局已基本確立。
供應(yīng)方面，印尼已成為全球鋁產(chǎn)能擴(kuò)張的核心，預(yù)計(jì)其2026年、2027年產(chǎn)量將分別新增72.5萬噸和90萬噸，到2030年總產(chǎn)量將達(dá)到425萬噸。以阿達(dá)羅、朱萬為代表的大型項(xiàng)目已落實(shí)電力配套，投產(chǎn)確定性較高。與此同時(shí)，沙特、哈薩克斯坦、安哥拉等地區(qū)由中國(guó)資本主導(dǎo)的冶煉產(chǎn)能也將在2027年后逐步釋放。中國(guó)亦持續(xù)提升產(chǎn)量，預(yù)計(jì)2029年原鋁產(chǎn)量將達(dá)到4620萬噸，突破此前4500萬噸的產(chǎn)能預(yù)期上限。
需求側(cè)則面臨結(jié)構(gòu)性壓力。光伏領(lǐng)域鋁需求預(yù)計(jì)將在2026-2027年出現(xiàn)同比下滑，同時(shí)光伏組件的單位用鋁強(qiáng)度預(yù)計(jì)從2025年的7.3噸/兆瓦降至2030年的5.1噸/兆瓦，進(jìn)一步削弱需求支撐。汽車領(lǐng)域雖然電動(dòng)車單車用鋁量更高，但全球電動(dòng)車產(chǎn)銷增長(zhǎng)預(yù)期已有所下調(diào)，導(dǎo)致鋁需求的實(shí)際拉動(dòng)作用不及此前市場(chǎng)預(yù)期。
基于上述供需變化，高盛小幅下調(diào)2026年全球鋁市場(chǎng)過剩量至8萬噸，維持2027年160萬噸過剩預(yù)測(cè)，并將2028年過剩量大幅上調(diào)至230萬噸。隨著庫存水平逐步回升至2018年前后水平，鋁價(jià)中長(zhǎng)期將向成本與均衡基本面回歸。
“中國(guó)沖擊 2.0”：成本與效率重塑全球供應(yīng)格局
高盛分析指出，中國(guó)鋁冶煉行業(yè)正通過技術(shù)與模式的系統(tǒng)性輸出，驅(qū)動(dòng)全球供應(yīng)格局發(fā)生結(jié)構(gòu)性變革。憑借在成本控制與工程效率上的顯著優(yōu)勢(shì)，中國(guó)企業(yè)已將電解鋁產(chǎn)能的建設(shè)成本較20年前降低約50%，并將“電廠-冶煉廠”一體化項(xiàng)目的建設(shè)周期從國(guó)際同行普遍需要的30個(gè)月縮短至18個(gè)月，效率提升達(dá)40%。
這種高效的產(chǎn)能擴(kuò)張模式正快速在印尼、越南等東南亞國(guó)家落地。依托成熟的產(chǎn)業(yè)鏈配套與項(xiàng)目執(zhí)行能力，中國(guó)企業(yè)在海外推動(dòng)了低成本產(chǎn)能的快速投放。高盛認(rèn)為，這一趨勢(shì)將持續(xù)對(duì)全球鋁價(jià)的長(zhǎng)期均衡水平形成壓制，其影響邏輯與2007-2025年間中國(guó)國(guó)內(nèi)產(chǎn)能擴(kuò)張對(duì)全球市場(chǎng)帶來的沖擊效應(yīng)相似。
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