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撰文：imToken
原文標(biāo)題：5000美元時(shí)代的新敘事：「舊王」歸位，如何理解黃金的代幣化邏輯？
如果一年前，有人告訴你黃金將迅速漲到 5000 美元 / 盎司，大多數(shù)人的第一反應(yīng)，恐怕都會(huì)是異想天開。
但事實(shí)就是如此。短短半個(gè)月內(nèi)，黃金市場(chǎng)如脫韁野馬，連續(xù)撕碎 4700、4800、4900 美元 / 盎司多個(gè)歷史關(guān)口，在幾乎沒有回頭的情況下，走向了市場(chǎng)集體凝視的 5000 美元時(shí)刻。
來源：companiesmarketcap.com
可以說，在全球宏觀不確定性反復(fù)被驗(yàn)證之后，黃金重新回到了它最熟悉的位置——作為一種不依賴任何單一主權(quán)承諾的共識(shí)資產(chǎn)。
但與此同時(shí)，一個(gè)更現(xiàn)實(shí)的問題正在浮現(xiàn)：當(dāng)黃金共識(shí)回歸，傳統(tǒng)的持有方式，是否已經(jīng)無法承載數(shù)字時(shí)代的需求？
一、宏觀周期的必然：「舊王」重回王座
從更長的宏觀周期來看，這一輪黃金的上漲大周期，并非短期炒作，而是一輪在宏觀不確定性與美元走弱背景下的結(jié)構(gòu)性回歸：
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)從俄烏，延伸至中東、拉美等關(guān)鍵資源與航道區(qū)域；全球貿(mào)易體系反復(fù)被關(guān)稅、制裁與政策博弈打斷；美國財(cái)政赤字持續(xù)擴(kuò)張，美元信用的長期穩(wěn)定性被越來越頻繁地討論。在這樣的環(huán)境下，市場(chǎng)無疑會(huì)加速尋找一種不依賴任何單一國家信用、不需要他人背書的價(jià)值錨。
從這個(gè)角度來看，黃金并不需要證明自己能創(chuàng)造收益，只需要反復(fù)證明一件事：在信用不確定的時(shí)代，它依然存在。
這也在某種程度上解釋了為何在本輪周期中，曾一度被寄予「數(shù)字黃金」期待的 BTC，并未完全承擔(dān)起同樣的共識(shí)角色——至少在宏觀避險(xiǎn)這一維度上，資金的選擇已經(jīng)給出了答案，在此就不加贅述展開（延伸閱讀《從去信任的 BTC，到代幣化的黃金，誰才是真正的「數(shù)字黃金」？》）。
不過黃金共識(shí)的回歸，并不意味著一切問題已經(jīng)解決，畢竟在很長一段時(shí)間里，投資者幾乎只能在兩種并不完美的持有方式中做選擇。
第一種，是實(shí)物黃金，它足夠安全，主權(quán)完整，但幾乎不具備流動(dòng)性。像金條鎖在保險(xiǎn)柜里，意味著高昂的儲(chǔ)存、防盜與轉(zhuǎn)移成本，也意味著它幾乎無法參與實(shí)時(shí)交易與日常使用。
近期多地銀行保管箱「一柜難求」的現(xiàn)象，恰恰說明了這一矛盾正在被放大，意味著越來越多人希望把黃金握在自己手中，現(xiàn)實(shí)條件卻并不總是配合。
第二種是紙黃金或黃金 ETF，它們?cè)谝欢ǔ潭壬蠌浹a(bǔ)了實(shí)物黃金的物理持有門檻，譬如銀行賬戶或券商系統(tǒng)發(fā)行的紙黃金產(chǎn)品，本質(zhì)上是一種對(duì)金融機(jī)構(gòu)的債權(quán)，使你擁有一份由賬戶體系背書的結(jié)算承諾。
但問題在于，這種流動(dòng)性本身并不徹底——紙黃金與黃金 ETF 所提供的，只是被鎖定在單一金融體系內(nèi)部的流動(dòng)性，它可以在某一家銀行、某一個(gè)交易所、某一套清算規(guī)則下被買賣，卻無法自由流轉(zhuǎn)出這套體系之外。
這意味著它不能被拆分、組合，也無法與其他資產(chǎn)進(jìn)行跨體系協(xié)作，更談不上在不同場(chǎng)景中被直接使用，只算得上是一種「賬戶內(nèi)流動(dòng)性」，而非真正意義上的資產(chǎn)流動(dòng)性。
像筆者當(dāng)年所擁有的第一份黃金投資產(chǎn)品「騰訊微黃金」，就是如此，從這個(gè)角度看，紙黃金并未真正解決黃金的流動(dòng)性問題，而只是用對(duì)手方信用，暫時(shí)替代了物理形態(tài)下的不便。
說到底，安全、流動(dòng)性與主權(quán)，長期處于一種難以兼得的狀態(tài)，而在一個(gè)高度數(shù)字化、跨境化的時(shí)代，這樣的取舍，已經(jīng)越來越難以令人滿意。
也正是在這樣的背景下，代幣化黃金，開始走入更多人的視野。
二、代幣化黃金：把「完全流動(dòng)性」還給資產(chǎn)本身
以 Tether 發(fā)行的 XAUt（Tether Gold） 為代表的代幣化黃金，試圖解決的其實(shí)并不只是「讓黃金更好持有 / 交易」這個(gè)紙黃金同樣能做到的表層問題，而是一個(gè)更根本的命題：
如何在不犧牲黃金「實(shí)金背書」的前提下，讓黃金獲得與加密資產(chǎn)等同的、可跨體系流轉(zhuǎn)的完全流動(dòng)性與可組合性？
如果我們以 XAUt 為例，拆解其設(shè)計(jì)邏輯，會(huì)發(fā)現(xiàn)它并不激進(jìn)，甚至可以說相當(dāng)傳統(tǒng)、克制：每 1 枚 XAUt，對(duì)應(yīng) 1 盎司倫敦金庫中的實(shí)物黃金，且實(shí)物黃金存放于專業(yè)金庫，可審計(jì)、可驗(yàn)證，同時(shí)代幣化黃金持有人擁有對(duì)底層黃金的索取權(quán)。
這套設(shè)計(jì)并沒有引入復(fù)雜的金融工程，也沒有試圖通過算法或信用擴(kuò)張來放大黃金屬性，相反它刻意保持了對(duì)傳統(tǒng)黃金邏輯的尊重——先確保實(shí)金屬性成立，再討論數(shù)字化帶來的變化。
歸根結(jié)底，像 XAUt、PAXG 這種代幣化黃金并不是在「創(chuàng)造一種新的黃金敘事」，而是在用區(qū)塊鏈的方式，重新封裝最老的資產(chǎn)形態(tài)，所以在這個(gè)意義上，XAUt 更像是一種「數(shù)字實(shí)金」，而不是加密世界的投機(jī)衍生品。
但與此同時(shí)，更重要的變化，在于黃金的流動(dòng)性層級(jí)發(fā)生了根本轉(zhuǎn)移。正如上文提到的，在傳統(tǒng)體系中，無論是紙黃金還是黃金 ETF，所謂的流動(dòng)性本質(zhì)上都是賬戶內(nèi)流動(dòng)性——它存在于某一家銀行、某一個(gè)券商、某一套清算系統(tǒng)之中，只能在既定邊界內(nèi)被買賣和結(jié)算。
而 XAUt 的流動(dòng)性，是直接附著在資產(chǎn)本身之上的。一旦黃金被映射為鏈上代幣，它便天然具備了加密資產(chǎn)的基礎(chǔ)屬性，可以被自由轉(zhuǎn)移、拆分、組合，并在不同協(xié)議與應(yīng)用之間流轉(zhuǎn)，而不需要重新獲得任何中心化機(jī)構(gòu)的許可。
這意味著，黃金第一次不再依賴「賬戶」來證明自己的流動(dòng)性，而是以資產(chǎn)本體的形式，在全球范圍內(nèi) 7×24 小時(shí)自由流通，那在鏈上環(huán)境中 XAUt 等就不再只是一個(gè)「可買賣的黃金代幣」，而是一個(gè)可以被其他協(xié)議識(shí)別、調(diào)用與組合的基礎(chǔ)資產(chǎn)單元：
它可以與穩(wěn)定幣、其他資產(chǎn)自由兌換；
可以被納入更復(fù)雜的資產(chǎn)配置與組合策略；
甚至可以作為價(jià)值載體，參與消費(fèi)支付等使用場(chǎng)景；
這正是紙黃金始終無法提供的那一部分「流動(dòng)性」。
三、從「上鏈」到「可用」：數(shù)字實(shí)金的真正分水嶺
正因如此，代幣化黃金如果僅僅完成「上鏈」這一步，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)算不上到達(dá)終點(diǎn)。
真正的分水嶺在于這種「數(shù)字實(shí)金」是否真的能夠被用戶輕松持有、管理、交易，甚至作為消費(fèi)支付的「貨幣」使用？也即回到上文提到的論點(diǎn)，如果代幣化黃金只是停留在鏈上的一串代碼，最終仍然被封裝在中心化平臺(tái)或單一入口之中，那么它與紙黃金并無二致。
在這個(gè)背景下，imToken Web 等輕量化自托管方案的意義開始顯現(xiàn)，以 imToken Web 的探索為例，它允許用戶通過瀏覽器訪問——像打開網(wǎng)頁一樣，在任何設(shè)備上瞬間管理自己的代幣化黃金等加密資產(chǎn)。
且在自托管環(huán)境下，私鑰由用戶完全掌握，你的黃金并不存在于任何服務(wù)商的服務(wù)器上，而是真實(shí)地錨定在區(qū)塊鏈地址中。
此外得益于 Web3 基礎(chǔ)設(shè)施的互通性，XAUt 不再是沉睡在保險(xiǎn)柜里的重金屬。它既可以作為小額資產(chǎn)靈活起購，也可以在需要時(shí)通過 imToken Card 等支付工具，將黃金的購買力實(shí)時(shí)釋放到全球消費(fèi)場(chǎng)景中。
來源：imToken Web
簡言之，在 Web3 的環(huán)境下，XAUt 不僅可以被交易，還可以與其他資產(chǎn)組合、兌換，甚至連接支付與消費(fèi)場(chǎng)景。
而當(dāng)黃金第一次同時(shí)具備了極高的儲(chǔ)值確定性與現(xiàn)代化的使用潛力，它才真正完成了從「老派避險(xiǎn)品」到「未來貨幣」的跨越。
畢竟作為共識(shí)能跨越千年的黃金，本質(zhì)上并不陳舊，陳舊的只是持有它的方式。
所以當(dāng)黃金以 XAUt 的形式進(jìn)入鏈上，并通過 imToken Web 等類似的自托管環(huán)境重新回到個(gè)人掌控之中，它所延續(xù)的，并不是一段新的敘事，而是一條跨越時(shí)代的邏輯：
在不確定的世界里，真正的價(jià)值，就是盡可能少地依賴他人的承諾。
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