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作者：Conflux
原文標題：同樣是黃金+“憑證”，為什么杰我睿爆雷，Tether卻越賺越狠？
1 月下旬，深圳水貝，一家名為“杰我?！钡狞S金平臺爆雷了。
數(shù)萬名用戶擠在一個小程序里排隊提現(xiàn)，即便限定了每天最多能提現(xiàn) 500 元，或者 1 克黃金，仍有大量申請被駁回。有人賬上躺著 90 多萬本金、幾百克黃金，卻一分錢都拿不出來。平臺宣稱資產(chǎn)未被轉(zhuǎn)移，正在“協(xié)調(diào)解決方案”，但給出的兌付方案是：本金打兩折一次性走人，或者打四折分 12 期慢慢還。
這是一個標準的民間金融崩塌現(xiàn)場。
然而，在世界的另一端，一個來自加密世界的“黃金巨頭”正在悄然擴張。
據(jù) Tether 首席執(zhí)行官 Paolo Ardoino 透露，Tether 已累計持有近 140 噸黃金。其規(guī)模已躋身全球前 30 大黃金持有者之列，超越希臘、卡塔爾等國家的官方儲備。
表面上看，杰我睿和 Tether 干的是同一件事——用黃金構(gòu)建信用。但它們走向的，卻是兩個完全相反的終點。
40 倍杠桿斷裂
杰我睿真正的問題在于把黃金變成了高杠桿的對賭工具。
在所謂“預(yù)定價交易”中，用戶只需支付幾十元定金，就可以鎖定 1 克黃金的買賣價格；賭金價上漲，到期補全款；賭金價下跌，由平臺按約定價格回購。
這不是現(xiàn)貨交易，而是一個散戶與平臺對立的隱形期權(quán)盤。用戶賺錢，平臺補差價；用戶虧錢，平臺收走保證金。
當 2025–2026 年貴金屬價格大幅上漲時，大量散戶浮盈，而平臺缺乏可核驗的對沖和儲備，風險直接堆積在自身賬面上。
金價越漲，這個系統(tǒng)越難以維系，這也是擠兌在行情最熱時爆發(fā)的根本原因。
背道而馳的佼佼者
同樣是“黃金憑證”，Tether 所發(fā)行的黃金穩(wěn)定幣 Tether Gold（XAUT）采用的完全是不同的金融結(jié)構(gòu)：
每 1 枚 XAUT 對應(yīng) 1 盎司實物黃金
供應(yīng)量與黃金儲備嚴格 1:1
不是杠桿產(chǎn)品，不是預(yù)定價，更不是對賭。
截至 2025 年四季度末，XAUT 在整個黃金穩(wěn)定幣四場中所占份額已超過一半，持有的實物黃金總量達到 520,089.350 盎司，總市值突破 22 億美元。
與此同時，Tether 在其整體儲備結(jié)構(gòu)中持續(xù)擴大黃金配置。目前實物黃金總量已接近 140 噸，并計劃繼續(xù)增持。
這意味著，它不是在用黃金支撐一個高杠桿交易盤，而是把黃金納入自身資產(chǎn)負債表，作為穩(wěn)定幣體系的一部分長期持有。
在全球地緣政治高度不穩(wěn)定、美元金融體系被頻繁武器化的背景下，實物黃金的意義已經(jīng)發(fā)生變化：它不只是避險資產(chǎn)，而是跨體系信用的錨點。Tether 正在用黃金，為自身的美元穩(wěn)定幣 USDT 乃至整個加密生態(tài)，筑起一道“抗制裁”的信任堡壘。
同一輪金價，兩種命運
2026 年初，貴金屬價格大幅上漲。
對依賴中心化信用，資金不透明，儲備不透明的杰我睿來說，這是災(zāi)難。但對 Tether 來說，則恰恰相反。因為它持有的是實物黃金——金價漲，資產(chǎn)負債表就自動增厚。
隨著金價飆升，Tether 在黃金持倉上已實現(xiàn)超 50 億美元的升值，其黃金儲備價值已超過 233 億美元。Tether 甚至計劃在未來數(shù)月每周購入 1 至 2 噸黃金，并已聘請匯豐資深交易員，通過主動交易捕捉套利機會。
同樣是“黃金 + 憑證”，一個在擠兌中崩塌，一個在行情中壯大。
當貴金屬價格劇烈波動時，真正被考驗的不是“誰的收益更高”，而是誰的結(jié)構(gòu)更能承受沖擊。
杰我睿的暴雷，是傳統(tǒng)金融灰產(chǎn)的悲歌。而 Tether Gold 的崛起，則指明了黃金投資在數(shù)字時代的未來方向。
在全球不確定性日益加劇的今天，“數(shù)字金條”憑借其透明、可驗證、抗審查的特性，正在成為傳統(tǒng)黃金和法幣體系之外，一個極具潛力的“價值堡壘”。
*本文內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。市場有風險，投資需謹慎。
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