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周五，華爾街經(jīng)歷了一場(chǎng)驚心動(dòng)魄的資產(chǎn)重新定價(jià)。面對(duì)前美聯(lián)儲(chǔ)理事凱文·沃什可能執(zhí)掌美聯(lián)儲(chǔ)的前景，投資者陷入了深深的糾結(jié)：這位新主席究竟是市場(chǎng)的“朋友”還是“敵人”？
市場(chǎng)的困惑直接反映在劇烈的價(jià)格波動(dòng)上。周五，白銀一度跌超30%，創(chuàng)下1980年3月以來的最大單日跌幅；黃金一度跌11%，為1980年1月以來最慘重的一天。 與此同時(shí)，美元指數(shù)大漲0.9%，10年期美債收益率升至4.24%，標(biāo)普500指數(shù)微跌0.4%，而對(duì)流動(dòng)性更為敏感的小盤股羅素2000指數(shù)則下跌1.5%。
引發(fā)這一連鎖反應(yīng)的核心，在于沃什看似矛盾的政策主張。他一方面呼吁美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)更快降息，另一方面卻堅(jiān)定主張縮減美聯(lián)儲(chǔ)龐大的資產(chǎn)負(fù)債表（即“縮表”）。
摩根大通資產(chǎn)管理公司固定收益投資組合經(jīng)理Priya Misra直言不諱地指出市場(chǎng)的擔(dān)憂所在：“人們正在對(duì)他關(guān)于資產(chǎn)負(fù)債表應(yīng)該縮小的言論做出反應(yīng)。這對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)將產(chǎn)生非常大的影響。”
對(duì)于市場(chǎng)而言，降息固然是利好，但如果伴隨著激進(jìn)的縮表，流動(dòng)性將被抽走，這正是周五市場(chǎng)表現(xiàn)出“避險(xiǎn)資產(chǎn)（黃金/美債）與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)雙殺、唯獨(dú)美元走強(qiáng)”的深層邏輯。
縮表的陰影：風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的隱憂
華爾街最大的擔(dān)憂在于沃什對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的態(tài)度。
沃什曾在2006年至2011年擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)理事，當(dāng)時(shí)他以“通脹鷹派”著稱，多年來一直認(rèn)為低利率和大規(guī)模債券購買會(huì)助長物價(jià)上漲。盡管他最近的言論轉(zhuǎn)向支持更快降息，但他對(duì)縮減資產(chǎn)負(fù)債表的堅(jiān)持，讓部分投資者認(rèn)為這可能會(huì)削弱降息的刺激效果。
目前，美聯(lián)儲(chǔ)剛剛開始通過購買短期國債再次擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表，以緩解隔夜借貸市場(chǎng)的壓力。如果沃什上任后逆轉(zhuǎn)這一趨勢(shì)，市場(chǎng)流動(dòng)性將面臨考驗(yàn)。
大佬力挺：他是“實(shí)用主義者”
盡管市場(chǎng)用腳投票，但華爾街頂級(jí)投資圈并未一面倒地看空。許多資深投資者認(rèn)為，沃什最大的價(jià)值在于其“獨(dú)立性”。相比于特朗普總統(tǒng)此前要求的“寬松貨幣旗手”，沃什被視為能頂住政治壓力、保持央行獨(dú)立性的合適人選。
Research Affiliates創(chuàng)始人Rob Arnott表示：“沃什是一個(gè)實(shí)用主義者。他將是理性的聲音，這對(duì)市場(chǎng)將起到安撫和平靜的作用?！?/strong>
對(duì)沖基金大佬保羅·都鐸·瓊斯（Paul Tudor Jones）更是對(duì)其贊賞有加，稱沃什“非常懂市場(chǎng)（very market savvy）”。瓊斯認(rèn)為：“在債務(wù)占GDP比重超過100%、赤字率達(dá)6%的背景下，他是引導(dǎo)我們度過潛在挑戰(zhàn)時(shí)期的完美人選?！?/p>
Pimco首席投資官Dan Ivascyn也安撫市場(chǎng)稱：“市場(chǎng)會(huì)對(duì)這個(gè)選擇感到舒適，他將表現(xiàn)出足夠的獨(dú)立性。”
“貨幣貶值交易”的邏輯反轉(zhuǎn)
從交易員的角度看，周五的行情還揭示了另一種邏輯的轉(zhuǎn)變。此前黃金和白銀的歷史新高，很大程度上反映了市場(chǎng)對(duì)美元及美國資產(chǎn)信心的喪失（即“貨幣貶值交易”）。
然而，沃什的出現(xiàn)似乎逆轉(zhuǎn)了這一預(yù)期。周五美元的強(qiáng)勢(shì)反彈，配合貴金屬的崩盤，暗示投資者正在撤回這種“不信任票”。OnePoint BFG Wealth Partners的首席投資官Peter Boockvar用一句雙關(guān)語總結(jié)了這種復(fù)雜情緒下的不確定性：
“真正的凱文·沃什能站出來嗎？（Will the real Kevin Warsh please stand up?）”
市場(chǎng)當(dāng)前的所有波動(dòng)，本質(zhì)上都是在為“誰才是真正的凱文·沃什”下注。 他的政策立場(chǎng)復(fù)雜難辨：曾是知名的“通脹鷹派”，近期轉(zhuǎn)向呼吁降息，卻始終對(duì)縮表念念不忘。這種復(fù)雜性使得任何簡單的“鴿派”或“鷹派”標(biāo)簽都顯得蒼白無力。
值得注意的是，即使沃什上任，他也無法獨(dú)自制定政策。
美聯(lián)儲(chǔ)主席雖然影響力巨大，但仍受制于委員會(huì)投票機(jī)制。目前美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部已經(jīng)出現(xiàn)分歧，本周聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）投票維持利率不變，但特朗普任命的兩位理事沃勒和米蘭投了反對(duì)票，支持降息0.25個(gè)百分點(diǎn)。
一些投資者指出，如果美國像英國那樣，央行領(lǐng)導(dǎo)人與委員會(huì)在利率決策上頻繁出現(xiàn)分歧，這將標(biāo)志著重大變化，并可能因增加未來決策的不確定性而給市場(chǎng)帶來壓力。
顯然，華爾街還需要更多時(shí)間來消化這位潛在新主席帶來的復(fù)雜信號(hào)。
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