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貴金屬市場的劇烈波動正為黃金和白銀投資者制造一些反常的市場異象，而這或許能為“尋寶者”們帶來機遇。
盡管現(xiàn)貨價格劇烈震蕩，但部分貴金屬投資產(chǎn)品的價格卻未能同步跟上。管理規(guī)模達(dá)100億美元的封閉式實物貴金屬基金——斯普羅特實物金銀信托（Sprott Physical Gold and Silver Trust，CEF），上周五的交易價格較其資產(chǎn)凈值（NAV）折讓高達(dá)9.5%。此前在1月30日，黃金和白銀單日跌幅分別創(chuàng)下逾11%和31%的歷史紀(jì)錄；不過周二兩大貴金屬價格均大幅反彈，凸顯市場波動性已升至極高水平。
事實上，在1月28日貴金屬價格接近峰值時，該基金的折價幅度甚至更大，當(dāng)日收盤較資產(chǎn)凈值折價達(dá)到11.4%的歷史極值。該基金的持倉全部為存放于加拿大皇家鑄幣廠（Royal Canadian Mint）的實物黃金和白銀，外加少量現(xiàn)金，其資產(chǎn)凈值會根據(jù)市場價格每日更新。
解讀這一異象的一種方式是：當(dāng)日，投資者實質(zhì)上是以89美分的價格，買入了價值1美元的黃金和白銀。當(dāng)然，考慮到隨后金銀價格的暴跌，當(dāng)時的買入時點堪稱糟糕。但對于那些傾向于投資貴金屬、并希望在波動中抄底的逢低買入者而言，此類封閉式實物貴金屬基金或構(gòu)成買入機會——至少在大幅折價狀態(tài)持續(xù)期間是如此。
封閉式基金交易價格低于資產(chǎn)凈值本屬正?，F(xiàn)象，但CEF近期的折價幅度卻異乎尋常。自2018年成立以來，其平均折價率通常在4%左右。截至周一，該折價已收窄至7.2%。
目前尚不清楚折價近期為何會擴大，唯一明顯的關(guān)聯(lián)是，折價走闊與近期金銀價格波動率的飆升完全同步。而想要理清金銀價格最新走勢的邏輯，本身就已極為困難。
當(dāng)前局面可能為尋求配對交易（pairs trades）的投資者創(chuàng)造了成熟條件。理論上，套利者可以買入CEF的份額，同時以與該基金持倉相同的比例賣空一籃子黃金和白銀，待二者價格收斂時獲利。
截至去年年底，該基金按市值計算的持倉約為59%的黃金和41%的白銀。該基金在紐約證券交易所美國分部（NYSE Arca）和多倫多證券交易所上市，費用率為0.48%。
當(dāng)然，二者價格未必會如期收斂，此類交易操作復(fù)雜且涉及融券成本。而通過套利利用價格偏離的實際難度，或許也正是這一市場異象得以存在的原因。市場異象的走向可能愈發(fā)離奇，且持續(xù)時間可能遠(yuǎn)超預(yù)期。
對于那些希望趁貴金屬價格回調(diào)買入、但對復(fù)雜配對交易不感興趣的普通投資者而言，相較于傳統(tǒng)的黃金或白銀交易所交易基金（ETF），以折價買入封閉式實物貴金屬基金提供了額外的獲利可能——若未來折價收窄，他們的最終收益或?qū)㈦S之增厚。
斯普羅特方面未回應(yīng)置評請求。該公司在其披露文件中表示，由于在任何特定時間點，基金流通份額數(shù)量固定，其交易價格可能會根據(jù)投資者需求，較資產(chǎn)凈值出現(xiàn)溢價或折價。基金份額持有人有權(quán)每月申請贖回實物金屬，但該權(quán)利僅適用于能夠滿足最低贖回額要求的大額持有人。斯普羅特稱，這一機制通常有助于縮小折價，但近期似乎效果甚微。
斯普羅特旗下其他封閉式實物貴金屬基金同樣出現(xiàn)了折價擴大的情況。管理規(guī)模170億美元的斯普羅特實物白銀信托（Sprott Physical Silver Trust，PSLV）上周五收盤較資產(chǎn)凈值折價9.4%，而四天前該折價僅為1.7%；周一，折價收窄至4.9%。
管理規(guī)模180億美元的斯普羅特實物黃金信托（Sprott Physical Gold Trust，PHYS）上周五收盤較資產(chǎn)凈值折價4.1%，四天前為1.2%；周一，折價收窄至3.4%。
無論折價波動的背后原因是什么，這些現(xiàn)象都提醒著投資者：當(dāng)市場波動性激增時，同類資產(chǎn)的價格可能會出現(xiàn)脫節(jié)，甚至實物金屬與持有這些金屬的基金之間的價格關(guān)系也可能破裂。盡管從長期來看，二者終將回歸均值，但沒人能預(yù)知這一過程何時會發(fā)生。
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