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NYSE 開(kāi)放全天候交易，對(duì)所有股票永續(xù)合約 DEX 是致命打擊？
撰文：HIGHER ↑
編譯：AididiaoJP，F(xiàn)oresight News
那些簡(jiǎn)單的看法認(rèn)為：7×24 小時(shí)交易是唯一的價(jià)值，其實(shí) NYSE 和 HIP-3 連目標(biāo)用戶(hù)都不同。
有人說(shuō)：「NYSE 開(kāi)放全天候交易，對(duì)所有股票永續(xù)合約 DEX 是致命打擊。以前人們用 Hyperliquid，就因?yàn)樗?24 小時(shí)交易——現(xiàn)在這優(yōu)勢(shì)沒(méi)了?！?/p>
這種說(shuō)法干脆、直觀，聽(tīng)起來(lái)很聰明，但也錯(cuò)了。
邏輯一般是這樣的：
- 人們?cè)?HIP-3 上交易股票永續(xù)合約，是因?yàn)槊绹?guó)股市下午 4 點(diǎn)收盤(pán)。
- NYSE 宣布推出 7×24 小時(shí)代幣化交易。
- 因此，再也沒(méi)必要用 HIP-3 了。
- 股票永續(xù) DEX 已死。
如果 7×24 小時(shí)交易真的是唯一價(jià)值，那上面這邏輯沒(méi)毛病。
可事實(shí)并非如此，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是。
24 小時(shí)交易只是最容易解釋的一個(gè)點(diǎn)。
NYSE 究竟在做什么
先明確 NYSE 到底宣布了什么：
- 代幣化的美國(guó)股票與 ETF
- 7×24 小時(shí)交易
- 即時(shí)結(jié)算（相對(duì) T+1 而言）
- 用穩(wěn)定幣進(jìn)出金
- 需監(jiān)管批準(zhǔn)
- 「今年晚些時(shí)候」推出（可能）
這當(dāng)然重要，我沒(méi)說(shuō)它不重要。
但也得明確 NYSE 沒(méi)做什么：
- 不是無(wú)需許可的
- 不是全球化的
- 不是帶杠桿的
- 不是可組合的
- 不是自我托管的
這些不是小差異，而是產(chǎn)品本質(zhì)的區(qū)別。
沒(méi)人做的功能對(duì)比
準(zhǔn)入條件
NYSE 代幣化
- KYC/AML 驗(yàn)證
- 可能需要合格投資者身份
- 美國(guó)經(jīng)紀(jì)賬戶(hù)
- 銀行賬戶(hù)
- 受地域監(jiān)管限制
HIP-3 永續(xù)
- 一個(gè)錢(qián)包
- 沒(méi)了，全球任何人，有網(wǎng)就能用。
一個(gè)拉各斯的 22 歲年輕人，沒(méi)法開(kāi) Schwab 賬戶(hù)買(mǎi) NYSE 代幣化的英偉達(dá)，但花 30 秒連上@markets_xyz 就能交易。
這不是小差別，是完全不同的市場(chǎng)。
杠桿
NYSE 代幣化
- 適用 Regulation T：初始保證金 50%
- 股票最多 2 倍杠桿
- 和傳統(tǒng)市場(chǎng)一樣的保證金規(guī)則
HIP-3 永續(xù)
- 最高 20 倍杠桿（因市場(chǎng)而異）
- 隔離保證金
- 倉(cāng)位大小更靈活
如果你對(duì)特斯拉價(jià)格有觀點(diǎn)，想加杠桿：NYSE 代幣化股票給你 2 倍，HIP-3 給你 20 倍。
你買(mǎi)的到底是什么
NYSE 代幣化
- 實(shí)際股權(quán)
- 分紅權(quán)
- 投票權(quán)
- 交易對(duì)手：經(jīng)紀(jì) +DTCC+ 托管行
HIP-3 永續(xù)
- 合成價(jià)格敞口
- 無(wú)所有權(quán)、無(wú)分紅
- 純投機(jī)工具
- 交易對(duì)手：智能合約
一個(gè)是所有權(quán)憑證，一個(gè)是交易工具。
說(shuō)「NYSE 殺死 HIP-3」，就像說(shuō)「ETF 殺死了期權(quán)」，根本是兩回事。
上新速度
- NYSE：每只證券單獨(dú)代幣化，每類(lèi)資產(chǎn)等監(jiān)管批準(zhǔn)，上新要幾個(gè)月甚至幾年。
- HIP-3：無(wú)需許可，有價(jià)格源就能上，幾小時(shí)就能交易。
想交易 SpaceX 上市前股權(quán)？科技七巨頭指數(shù)？原油？英偉達(dá)波動(dòng)率？
HIP-3 這周就能上線(xiàn)，NYSE 還得等一套尚未存在的監(jiān)管框架。
可組合性
NYSE 代幣化股票在私有鏈上，需許可訪(fǎng)問(wèn)，不能和其他協(xié)議組合。
HIP-3 的倉(cāng)位是鏈上原生資產(chǎn)，可以：
- 當(dāng)?shù)盅浩啡ソ栀J
- 用其他 DeFi 工具對(duì)沖
- 整合進(jìn)收益策略
- 程序化管理
這對(duì)構(gòu)建復(fù)雜策略的高級(jí)用戶(hù)很重要。
時(shí)間線(xiàn)
- NYSE：「今年晚些時(shí)候，待監(jiān)管批準(zhǔn)?！箍赡苁?2026 年底，也可能 2027 年，SEC 一拖甚至可能黃。
- HIP-3：2025 年 10 月已上線(xiàn)，處理過(guò)幾十億美元交易量。
一個(gè)還是新聞稿，一個(gè)已經(jīng)在運(yùn)行。
真實(shí)的市場(chǎng)劃分
實(shí)際是這樣的：
NYSE 代幣化服務(wù)于美國(guó)零售投資者——他們想要受監(jiān)管、有法律保護(hù)、通過(guò)傳統(tǒng)券商持股、杠桿率正常的美國(guó)股票敞口。
HIP-3 服務(wù)于全球交易者——他們想要無(wú)需許可、帶杠桿、自我托管、可組合、任何有價(jià)格源的資產(chǎn)敞口。
這是兩類(lèi)不同的用戶(hù)，不同的需求。
NYSE 不是在搶 HIP-3 的市場(chǎng)，它服務(wù)的是 HIP-3 本來(lái)就不打算做的：要股權(quán)、要合規(guī)的美國(guó)散戶(hù)。
那個(gè)想要 10 倍杠桿英偉達(dá)敞口的全球交易員，不會(huì)因?yàn)?NYSE 有 7×24 小時(shí)交易就去開(kāi) Schwab 賬戶(hù)。
關(guān)于「擼空投」的說(shuō)法
「人們用 HIP-3 就是為了挖空投。」
就算部分用戶(hù)如此，這也忽略了幾點(diǎn)：
- @tradexyz 三周做了 13 億美元交易量
- 對(duì)帶杠桿、無(wú)需許可的股票敞口有真實(shí)需求
- 無(wú)法進(jìn)入 NYSE 的全球用戶(hù)會(huì)繼續(xù)用 HIP-3
- 真實(shí)交易量已經(jīng)證明了產(chǎn)品市場(chǎng)匹配
空投吸引了眼球，但實(shí)用性能留住人。
真正的問(wèn)題
真正該問(wèn)的不是「NYSE 會(huì)不會(huì)殺死 HIP-3」，而是：「全球?qū)善眱r(jià)格敞口的需求中，有多大比例是受監(jiān)管的美國(guó)券商能覆蓋的？」
答案是：很少。
世界上大多數(shù)人根本進(jìn)不了 NYSE——不管是否代幣化。KYC、地域限制、銀行門(mén)檻、合格投資者規(guī)則……
HIP-3 服務(wù)的是剩下所有人，而「所有人」才是巨大的市場(chǎng)。
諷刺的是
Tommy Shaughnessy 說(shuō)得好：「Solana 當(dāng)初是為了和 NYSE 競(jìng)爭(zhēng)而生的，現(xiàn)在 NYSE 反過(guò)來(lái)和 Solana 的核心邏輯競(jìng)爭(zhēng)了。」
再讀一遍。
不是加密在抄傳統(tǒng)金融，是傳統(tǒng)金融在抄加密。
但 Tommy 也指出：NYSE 的版本是「要 KYC、要許可、主要做股票」，和加密已經(jīng)建好的「無(wú)需許可、全球化、萬(wàn)物可交易」模式完全不同。
無(wú)需許可不是可以后期加的功能，是一種設(shè)計(jì)哲學(xué)。
NYSE 因?yàn)楸O(jiān)管限制，永遠(yuǎn)做不到無(wú)需許可。他們建的是帶圍墻的花園，加密建的是開(kāi)放的田野。
最后
NYSE 做代幣化股票，其實(shí)是種認(rèn)可——它認(rèn)可了 7×24 小時(shí)、即時(shí)結(jié)算、代幣化市場(chǎng)是未來(lái)。全球最大交易所親口承認(rèn)了。
但 NYSE 服務(wù)的是特定、受監(jiān)管、美國(guó)為主的市場(chǎng)。
HIP-3 服務(wù)的是 NYSE 永遠(yuǎn)碰不了的市場(chǎng)——無(wú)需許可、全球化、帶杠桿、可組合。
鏈上交易者不會(huì)等監(jiān)管批準(zhǔn)，不會(huì)去開(kāi)券商賬戶(hù)，不會(huì)接受 2 倍杠桿限制。
他們已經(jīng)在現(xiàn)有設(shè)施上交易未來(lái)了。
簡(jiǎn)單看法以為 7×24 小時(shí)就是全部?jī)r(jià)值。
真正分析下來(lái)，那只是最好解釋的一小部分。
無(wú)需準(zhǔn)入、全球可達(dá)、杠桿、可組合、自我托管、快速上新……
這些不會(huì)因?yàn)?NYSE 一則公告就消失。
恰恰相反，它們現(xiàn)在更重要了。
這不是 NYSE vs HIP-3，是圍墻花園 vs 開(kāi)放田野。
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