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1月26日，在東京上市的比特幣資金管理公司Metaplanet（TSE：3350）修訂了其2025財(cái)年全年盈利預(yù)期。該公司披露了1046億日元（6.78億美元）的比特幣減值損失，同時(shí)提高了其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)預(yù)期。
結(jié)果為數(shù)字資產(chǎn)國(guó)庫(kù)模型提供了實(shí)時(shí)壓力測(cè)試，該模型在 2025 年末曾受到強(qiáng)烈質(zhì)疑。
比特幣減值是一種非現(xiàn)金會(huì)計(jì)調(diào)整
盡管虧損嚴(yán)重，但該公司上調(diào)了其 2025 財(cái)年營(yíng)收預(yù)期為89億日元（約合5770萬美元），較此前預(yù)期的68億日元上調(diào)31%。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)33.8%至62.9億日元（約合4080萬美元）。比特幣收入增長(zhǎng)超出預(yù)期是推動(dòng)此次預(yù)期上調(diào)的主要原因。
根據(jù)日本會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，該公司每個(gè)季度末均按市值計(jì)價(jià)其比特幣持有量。由此產(chǎn)生的減值被計(jì)入非經(jīng)營(yíng)性支出，導(dǎo)致合并凈虧損766億日元（約合4.97億美元）。
Metaplanet強(qiáng)調(diào)，減值“僅僅是反映季度末暫時(shí)價(jià)格波動(dòng)的會(huì)計(jì)估值調(diào)整，對(duì)現(xiàn)金流或業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)沒有直接影響”。
該公司還指出，日元貶值帶來了226億日元（約合1.47億美元）的匯兌收益，部分抵消了比特幣的損失。計(jì)入固定資產(chǎn)的比特幣凈值凈減少額約為820億日元（約合5.32億美元）。
迪倫·勒克萊爾Metaplanet 的比特幣戰(zhàn)略總監(jiān)表示，結(jié)果顯示“核心運(yùn)營(yíng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，透明度很高”，并指出減值損失是非現(xiàn)金的，而比特幣持有量飆升至 35,102 枚。
比特幣持有量增長(zhǎng)20倍
Metaplanet 的比特幣金庫(kù)在 2025 財(cái)年期間大幅增長(zhǎng)。到 2025 年底，其持有的比特幣數(shù)量達(dá)到 35,102 BTC，而一年前僅為 1,762 BTC，增長(zhǎng)了近 20 倍。
比特幣收益率（衡量每股完全稀釋后比特幣價(jià)值的增長(zhǎng)）全年達(dá)到 568%。管理層表示，“資本戰(zhàn)略和比特幣收購(gòu)計(jì)劃均已超出預(yù)期目標(biāo)?！?/p>
第四季度，Metaplanet 通過發(fā)行 B 系列永久可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股（“MERCURY”）實(shí)現(xiàn)了融資來源多元化，并建立了 5 億美元的信貸額度，從而能夠更靈活地部署資本，減少對(duì)股價(jià)水平的依賴。
針對(duì)陷入困境的DAT模型的一個(gè)測(cè)試案例
自2025年底數(shù)字資產(chǎn)庫(kù)（DAT）模式開始瓦解以來，Metaplanet一直是該領(lǐng)域爭(zhēng)論的焦點(diǎn)。10月份，該公司的企業(yè)價(jià)值……跌破其比特幣儲(chǔ)備這是全球投資者對(duì)該行業(yè)興趣首次減弱的跡象。其市值凈值（mNAV，一種衡量市值與加密貨幣持有量比值的指標(biāo)）跌破1.0倍，股價(jià)也從6月份1930日元的峰值暴跌約80%。
評(píng)論家們喜歡吉姆·查諾斯有人斥責(zé)DAT模型是“金融胡言亂語(yǔ)”，而Galaxy Digital則警告說，超過200家財(cái)資公司的激增，讓人想起20世紀(jì)20年代投資信托的投機(jī)狂潮。Metaplanet的交易價(jià)格一度達(dá)到其比特幣持有量八倍，成為該行業(yè)波動(dòng)性的典型案例。
2026財(cái)年展望：預(yù)計(jì)增長(zhǎng)80%
Metaplanet預(yù)計(jì)2026財(cái)年?duì)I收將達(dá)到160億日元（約合1.04億美元），同比增長(zhǎng)79.7%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)將達(dá)到114億日元（約合7400萬美元），同比增長(zhǎng)81.3%。在預(yù)計(jì)營(yíng)收中，156億日元預(yù)計(jì)將來自比特幣收益業(yè)務(wù)。這表明，基于比特幣持有的收益型策略可能比純粹的積累型策略更具韌性。
由于比特幣價(jià)格難以預(yù)測(cè)，該公司未提供普通收入或凈收入的預(yù)期。2025財(cái)年的最終數(shù)據(jù)將在2026年2月16日發(fā)布的盈利報(bào)告中披露。
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