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盡管金銀的表觀價(jià)格走勢(shì)令人震驚，在周末前金價(jià)和銀價(jià)分別跳水約9%和26%，但分析人士表示，這種波動(dòng)并不令人意外，因?yàn)榇饲皟煞N貴金屬的漲勢(shì)已明顯透支。
周五，現(xiàn)貨黃金收于4883.45美元/盎司，自當(dāng)周高點(diǎn)（5596）回落超過700美元，收跌2.06%?，F(xiàn)貨白銀收于85美元/盎司，較當(dāng)周高點(diǎn)（121.6）回落超過36美元，收跌17.64%。當(dāng)天，黃金創(chuàng)下1983年以來最大單日跌幅，白銀創(chuàng)下紀(jì)錄最大跌幅，一月份的累計(jì)漲幅分別收窄至13%和19%。金銀比大幅回升至約58，為1月9日以來高位。周六，國內(nèi)部分品牌金飾克價(jià)直降逾百元。
而這樣的跌幅與此前的歷史性暴漲之間簡直無縫銜接。分析人士指出，之前的上漲動(dòng)量，尤其是在一年中的首月，注定難以持續(xù)。
“過去幾天，整個(gè)金屬市場(chǎng)的波動(dòng)都極為劇烈?！庇涣蓄嵞醽啳h(huán)球市場(chǎng)金屬主管尼爾·威爾士（Neil Welsh）表示，
“對(duì)于貴金屬而言，鑒于1月漲勢(shì)的速度和幅度，此輪回調(diào)并不意外。黃金和白銀在技術(shù)上已明顯超買，漲幅分別接近20%和超過40%，而市場(chǎng)倉位、杠桿和期權(quán)活動(dòng)均處于短期頂部常見的水平?！?/p>
盛寶銀行大宗商品策略主管奧勒·漢森（Ole Hansen）表示，金銀當(dāng)月的大幅上漲令交易環(huán)境愈發(fā)艱難，并加劇了當(dāng)前的波動(dòng)。他說：
“做市商越來越不愿意承擔(dān)并持有風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性變薄、買賣價(jià)差擴(kuò)大。單看今天的走勢(shì)確實(shí)瘋狂，但如果把時(shí)間拉長到一周，其實(shí)這對(duì)一個(gè)從‘房間里最理性的成年人’轉(zhuǎn)變?yōu)椤畱嵟嗌倌辍狞S金市場(chǎng)來說并不反常，白銀也是如此。”
Metals Focus黃金與白銀業(yè)務(wù)主管馬修·皮戈特（Matthew Piggott）將1月金屬價(jià)格的上漲形容為“非理性繁榮”，并表示，盡管幅度極端，但他認(rèn)為當(dāng)前的拋售是一輪健康的修正。
盡管拋壓異常強(qiáng)烈，分析人士并不認(rèn)為整體上升趨勢(shì)已遭到實(shí)質(zhì)性破壞。雖然不少分析師警告投資者不要過早入場(chǎng)，但他們普遍預(yù)計(jì)，此次回調(diào)將被資金承接。
“我認(rèn)為更大的趨勢(shì)依然完好。”威爾士表示，“推動(dòng)黃金、白銀和銅價(jià)的宏觀力量仍然牢固存在。這更像是在持續(xù)上行趨勢(shì)中的一次倉位修正，而非趨勢(shì)的終結(jié)。在我看來，貴金屬在整個(gè)2026年仍將獲得良好支撐，只是交易區(qū)間會(huì)更為寬廣?！?/p>
漢森表示，黃金在今年年底前仍有望走向6000美元/盎司。
盡管市場(chǎng)波動(dòng)極端，皮戈特認(rèn)為，很難找到能夠引發(fā)持續(xù)性下跌的因素，因?yàn)橥顿Y者仍面臨持續(xù)的地緣政治和經(jīng)濟(jì)不確定性。“任何時(shí)候，都可能出現(xiàn)一項(xiàng)不可預(yù)測(cè)的政策決定，瞬間再次打破現(xiàn)狀?！彼f，
“只要這種威脅仍然存在，就會(huì)持續(xù)推動(dòng)黃金和白銀的看漲情緒?！?/p>
至于金價(jià)可能下探的幅度，瑞訊銀行市場(chǎng)策略師伊佩克·厄茲卡爾德斯卡婭（Ipek Ozkardeskaya）表示，價(jià)格可能測(cè)試4600美元/盎司附近的支撐位。
她說，不過，價(jià)格回落很可能被視為加碼多頭倉位的機(jī)會(huì)，因?yàn)?strong>推動(dòng)金屬上漲的主要因素，包括不可持續(xù)但仍在上升的G7債務(wù)、對(duì)美元需求的減弱、貿(mào)易和地緣政治不確定性、在進(jìn)一步地緣政治混亂情況下用于保值的超國家資產(chǎn)需求，以及潛在的價(jià)格壓力上行，依然完全存在。
FxPro首席市場(chǎng)分析師亞歷克斯·庫普齊凱維奇（Alex Kuptsikevich）表示，他正在關(guān)注4700美元/盎司的初步支撐位。
盡管金銀的拋售主要由技術(shù)性賣壓觸發(fā)，但市場(chǎng)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)和利率政策預(yù)期的變化也放大了跌勢(shì)。
周五早些時(shí)候，美國總統(tǒng)特朗普宣布提名凱文·沃什（Kevin Warsh）為下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席。沃什曾于2006年擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)理事，一些分析人士預(yù)計(jì)，他將為美國貨幣政策帶來更大的穩(wěn)定性。
安聯(lián)投資管理高級(jí)投資策略師查理·里普利（Charlie Ripley）表示，沃什的提名有可能成為美國貨幣政策及美聯(lián)儲(chǔ)使命的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。他說：
“沃什雖有擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)理事的經(jīng)歷，也以通脹鷹派著稱，但他的回歸預(yù)計(jì)會(huì)為美聯(lián)儲(chǔ)領(lǐng)導(dǎo)層帶來更為細(xì)致入微的方式?！?/p>
盡管沃什被視為貨幣政策鷹派，分析人士認(rèn)為，他不太可能違背特朗普長期以來主張降低美國利率的立場(chǎng)。
德國商業(yè)銀行大宗商品與外匯研究主管阮氏秋蘭（Thu Lan Nguyen）在一份報(bào)告中表示：“美國總統(tǒng)已相當(dāng)明確地表達(dá)了希望看到利率顯著下降的意愿，他短期內(nèi)不太可能放棄這一立場(chǎng)。這意味著，如果沃什擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席卻未能按照特朗普的預(yù)期行事，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的施壓很可能仍將持續(xù)。因此，我們?nèi)哉J(rèn)為央行在一定程度上屈從壓力、實(shí)施比市場(chǎng)當(dāng)前定價(jià)更大幅度降息的概率很高。這表明金價(jià)仍將獲得良好支撐。”
盡管特朗普持續(xù)向美國央行施壓、要求降低利率，市場(chǎng)仍不愿意對(duì)激進(jìn)寬松進(jìn)行充分定價(jià)。根據(jù)CME的FedWatch工具，市場(chǎng)仍預(yù)計(jì)2026年6月將出現(xiàn)首次加息，全年僅計(jì)入兩次降息。
法國巴黎銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家目前預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在全年維持利率不變。該行分析人士表示：
“在2025年底連續(xù)三次降息之后，聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)在1月的會(huì)議上決定將利率維持在3.5%至3.75%區(qū)間。穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)增長以及對(duì)就業(yè)擔(dān)憂的緩解促成了這一決定，我們目前預(yù)計(jì)，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間將在整個(gè)2026年保持穩(wěn)定?！?/p>
周五公布的通脹數(shù)據(jù)也令美聯(lián)儲(chǔ)的政策路徑更加復(fù)雜。美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，12月生產(chǎn)者價(jià)格大幅上升，去年整體生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)同比上漲3.0%。與此同時(shí)，剔除食品和能源等波動(dòng)項(xiàng)目的核心PPI顯示，通脹正更深地嵌入廣泛經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，同比上升3.3%。
下周公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能進(jìn)一步擾亂利率預(yù)期，市場(chǎng)焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)向美國勞動(dòng)力市場(chǎng)，周五將發(fā)布1月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告。
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