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貴金屬的史詩級暴跌噩夢延續(xù)到新的一周。周一，現貨金銀暴跌，現貨黃金一度逼近4400美元/盎司關口；現貨白銀一度失守72美元/盎司，接近抹去年內漲幅，日內重挫逾15%。截至發(fā)稿，金銀跌幅均有所縮窄。
在沃什被提名為下任美聯儲主席、美元急升的背景下，金銀價格在上周五開啟了歷史性暴跌，白銀價格在不到20小時內暴跌26%，創(chuàng)下歷史最大單日跌幅；黃金同步下挫9%，為上世紀80年代以來最差表現。
周一，國內期市也同步出現“跌停潮”，原油、有色、貴金屬等板塊全線重挫。能源板塊中，SC原油主力合約跌停，跌幅7.02%；燃料油主力合約跌停，跌幅7.01%。有色板塊中，滬銅、滬鋁、滬鎳等主力合約均觸及跌停。貴金屬板塊滬銀、鉑、鈀主力合約封死跌停。新能源板塊碳酸鋰主力合約跌停，跌幅13.99%。
監(jiān)管變動：CME上調保證金，泰國擴大漲停板
為應對劇烈波動，CME宣布上調Comex黃金、白銀及部分貴金屬期貨保證金。黃金期貨保證金比例由6%上調至8%，白銀由11%上調至15%，高風險賬戶同步提高；鉑金和鈀金保證金亦一并上調，新規(guī)將于2月2日收盤后生效。
此外，泰國期貨交易所因黃金在線期貨價格一度下跌10%觸及漲跌停，短暫停牌后恢復交易，并將當日漲跌幅限制擴大至±20%。白銀在線期貨方面，2月2日14:00起日內漲跌幅暫限±30%，若觸及該水平或進一步放寬至±100%，夜盤起恢復正常限幅。
分析師怎么看這一波暴跌？
多位市場人士認為，近期貴金屬與風險資產同步下跌，更像是一輪由杠桿、倉位與情緒共同驅動的去杠桿過程，而非由單一政策事件引發(fā)的基本面反轉。
調整而非基本面變化？
CBA商品策略師Vivek Dhar指出，市場在拋售美股的同時拋售貴金屬，顯示投資者將凱文·沃什視為相對更具鷹派色彩的人選；與此同時，美元走強也對貴金屬以及包括原油、基本金屬在內的其他大宗商品構成壓力。
但他強調，這并不意味著趨勢發(fā)生逆轉，關鍵在于此次下跌究竟是商品價格結構性下行的起點，還是階段性回調。他的判斷是，這是一次調整而非基本面變化，反而構成買入機會，并仍堅持第四季度金價可能達到6000美元的預測。
J.P. Morgan分析師格雷戈里·C·謝爾（Gregory C. Shearer）領導的團隊表示，他們對黃金價格的長期上漲趨勢充滿信心。他們認為，黃金作為一種動態(tài)且多面的組合對沖工具，投資者的需求仍然強勁，超出了此前的預期。
因此，他們預計今年來自央行和投資者的需求將足以推動黃金價格在2026年底達到6300美元/盎司。他們指出，盡管黃金價格越高，市場越“稀薄”，但目前尚未接近結構性牛市因自身重量而崩潰的臨界點。
然而，對于白銀，J.P.摩根分析師則持更為謹慎的態(tài)度。他們指出，白銀價格持續(xù)上漲的驅動因素更難確定和量化，這使得白銀價格預測的誤差范圍更大。
他們認為，由于缺乏像黃金那樣的央行結構性買入支撐，白銀在短期內可能會比黃金面臨更嚴重的調整。不過，他們仍認為白銀價格的底部將高于此前預期，大約在每盎司75至80美元之間。他們指出，即使白銀在追趕黃金的過程中出現了過度上漲，也不太可能完全放棄其近期的漲幅。
從長期來看，白銀價格的上漲將對其供需平衡產生根本性影響，逐漸侵蝕導致白銀在過去幾個月內迅速趕上黃金的關鍵“基本面赤字”。
典型的去杠桿行情？
CMC Markets亞洲及中東負責人克里斯托弗·福布斯（Christopher Forbes）認為，市場正進入避險與去杠桿階段，這是對系統(tǒng)中此前累積杠桿的一次集中清理。此前主要由散戶推動、在集中倉位下以低成本、易獲取方式配置風險資產的行為，正在被逐步解除。
KCM首席交易分析師Tim Waterer表示：“沃什提名雖可能是最初導火索，但不足以解釋貴金屬如此大幅度的下跌，是強制平倉和保證金上調引發(fā)了連鎖反應?！狈治鰩熤赋觯軛U投資者正遭受重創(chuàng)，被迫拋售其他資產以滿足白銀和黃金的追加保證金要求。
Lucerne Asset Management投資主管馬克·維蘭（Marc Velan）也認為，本周的開局確實相當劇烈，但這更像是一場典型的去杠桿或流動性擠壓，而非由單一催化因素引發(fā)。
他說，最具流動性的龍頭資產上出現了擁擠倉位，當系統(tǒng)性賣盤（如波動率目標策略、CTA）與保證金驅動的被動平倉疊加時，往往會優(yōu)先沖擊“最容易賣出的資產”，這一特征也符合此前領漲資產開始跑輸、資產相關性上升的走勢。
在貴金屬方面，他認為價格變動的速度和幅度更接近倉位出清，而非一次干凈的宏觀再定價。
后續(xù)仍存在進一步下行的可能，但關鍵在于強制性拋售是否會持續(xù)——通常會先出現一次快速反彈嘗試，隨后進入更為震蕩的整理階段。
在這種環(huán)境下，最早被視為避險的資產往往是美元現金以及短久期、高質量的利率資產；如果本輪波動主要由杠桿而非基本面驅動，傳統(tǒng)“避險資產”也可能階段性失效。
沃什只是“無辜背鍋”？
瑞士寶盛銀行亞洲研究主管馬克·馬修斯（Mark Matthews）則明確淡化了沃什被提名與貴金屬暴跌之間的直接因果關系。他指出，最直接受美聯儲政策影響的是美國國債，但在提名消息公布時，美債收益率幾乎沒有變化。因此，他說，
與美聯儲政策關聯度更低的貴金屬，不太可能僅因沃什的提名而暴跌，更可能只是時間上的巧合。
他認為，貴金屬價格大幅回落的核心原因在于，此前一周已經呈現拋物線式上漲，一旦獲利了結啟動，跌勢便會迅速自我強化。當然，價格從當前水平繼續(xù)下跌仍有可能，甚至在油價當日下跌5%的背景下也并不意外，因為油價往往對整個大宗商品板塊具有引領作用。
馬修斯還表示，一旦市場參與者感到貴金屬價格趨于穩(wěn)定，買盤就會重新回流，其兩大長期驅動并未改變——美元仍可能持續(xù)走弱，各國央行仍將繼續(xù)增加黃金儲備。
未來上漲節(jié)奏或許不再像此前那樣陡峭，但這反而有利于行情的可持續(xù)性。
Tiger Brokers市場策略師James Ooi指出，當前的股市拋售部分源于金銀大幅下跌后引發(fā)的追加保證金要求，同時也受到甲骨文500億美元融資計劃以及更廣泛的市場下行影響。圍繞凱文·沃什可能出任美聯儲主席的政策不確定性，同樣對市場情緒形成壓制。他表示，
盡管沃什在降息問題上看似并不強硬，但其偏好收縮美聯儲資產負債表，整體仍釋放出金融環(huán)境趨緊的信號。
機構在其中扮演什么角色？
從交易層面看，CMC Markets新加坡銷售交易員奧里亞諾·利扎（Oriano Lizza）表示，周末以及周一早盤，客戶明顯增加了融資相關操作，主要用于在不愿平倉或不想確認損失的情況下，對既有倉位進行保護。這類行為本身是市場劇烈波動的副產品，一旦出現這種行情，往往會引發(fā)恐慌，咨詢量自然上升。
他補充稱，自上周五以來，機構層面的交易活動也明顯增多，因為機構需要通過經紀商獲取流動性，并確保能夠維持相關倉位。
韓國首爾未來資產證券分析師Seo Sang-young指出，黃金和白銀波動性上升對大宗商品市場形成沖擊，觸發(fā)了機構投資者的流動性壓力和追加保證金要求，進而拖累比特幣價格和股市下跌。由于此前漲幅更快，韓國國內市場的跌幅也更為明顯。
目前尚未看到散戶投資者出現大規(guī)模保證金追繳，但在恐慌性拋售環(huán)境下，短期內市場波動性維持在高位幾乎不可避免。
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